南方泵業：業績略超預期，13年增長將更強勁

更新時間：2013-01-10 15:13 來源：證券時報網作者: 閱讀：3523

事件描述

南方泵業發布業績預告,預計2012年歸屬于母公司凈利潤為1.2億-1.4億元,同比增長20-40%。

單季度業績增速拐點確認,市占率上升、產品結構優化是驅動增長的核心原因。基于全年業績預告推測,第四季度凈利潤同比增速或為38%,環比提高約14個百分點,業績向好的拐點確認。2012年公司業績好于行業水平的主要原因是:

(1)銷售網絡優勢突出,市占率進一步增加。草根調研反饋,公司相對國外品牌的市場份額顯著提升。

(2)變頻供水設備、TD管道泵需求旺盛,且毛利率高于其他產品,推動整體收入、毛利率增長。

預計2013年公司業績將繼續維持高速增長,主要原因是:

(1)營銷網絡強化,有助于銷售擴張提速,市占率將進一步上升。公司對國內市場完成全覆蓋,銷售人員從2010年的100人增加至目前的400余人,服務響應速度大幅提高,產品性價比優勢進一步凸顯。同時,銷售網絡實力的增強為2013年工業泵、污水處理泵等新產品的銷售提供堅實的渠道基礎。

(2)水利泵在手訂單量充足,將成為重要業績增長極。預計今年水利泵銷售額有望同比翻番。

(3)新產品逐漸進入收獲期。公司的主要新產品——污水處理泵、海水淡化泵都將在2013年進入收獲階段,提供額外的業績增量。

分析師認為公司有潛力成為“ITT”式的多產品水泵巨頭,銷售額存在數倍的增長空間,主要原因是:1)未來數年中國城鎮化、水利建設等投資仍將產生巨大的水泵需求,且國內企業的泵生產能力正逐漸接近國際最先進水平,為擴大進口替代提供了條件;2)公司的競爭優勢在于產品的質量控制和售后服務,具備實現產品多樣化的實力。同時在手現金充裕,可用于行業橫向拓展。預計未來3年公司不銹鋼泵、水利泵等業務都將保持較高增速,而且污水處理泵、海水淡化泵等新業務將陸續成為新的增長點,整體業績的年均增速或超過30%。

預計公司2012-13年收入約為11億、14億,每股收益約為0.89元、1.17元,對應目前收盤價的PE分別為23、17倍,維持“推薦”評級。

風險提示

宏觀經濟疲弱,導致不銹鋼泵需求顯著下降;新業務推進速度低于預期。

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