PE矢志尋下一個“東江環！
33歲的丁俊和他的團隊最近頻繁穿梭于全國各地環保行業投融資會場，作為國內一家大型PE機構的基金經理，他目前的任務就是從眾多紛繁蕪雜的環保創投項目中尋找靠譜的標的介入早期投資。他告訴記者，目前PE靠“短平快”式的浮躁投資思維已經行不通，必須擦亮眼睛尋找可能有穩健增值潛力的早期項目謀劃長遠，而環保行業則是不少PE密集布局的試驗田。
丁俊的說法的確反映了當前PE行業正日漸顯露的一個趨勢。投中集團發布的最新研究報告顯示，2012年全年PE機構投資規模整體收縮，依靠IPO渠道實現退出的回報率已低至5倍以下。其中節能環保行業也未能幸免，2012年只有兩起IPO案例，而全部投融資案例也僅有27起。
但值得注意的是，兩起成功IPO案例中的東江環保，為其身后堅守10年之久的兩家PE機構實現了高達近80倍的退出回報，這讓整個PE行業為之震驚。
環保大熱門也成IPO重災區
2012年，宏觀經濟增速放緩、境內外資本市場同時遭遇“寒流”、機構退出渠道收窄等一系列因素致使PE機構投資規模整體收縮，其中環保節能行業也未能幸免。
根據投中集團最新研報披露的數據，2012年全年國內環保行業共披露融資案例27起，融資總額為3.59億美元，融資企業數量和金額同比大幅下滑43.8%及52.2%（2011年48起和7.52億美元），融資金額更是較2009年10.42億美元的高點相差甚遠。
事實上，近兩年以來，節能環保行業一直是PE機構青睞的投資熱點，無數PE大佬們在各個場合無不將之視為創富的藍海。
從過往幾年的投融資趨勢上看，2007-2009年環保節能行業融資金額逐年增長，2009年達到10.42億美元的歷史高點。經過2010年小幅回調后，2011年度受鼎暉2.58億美元收購新達科技、KKR1.14億美元投資聯合環境兩起融資案例拉動，環保節能行業融資再度活躍。
丁俊認為，環保行業投融資形勢下行的最大背景是國內外經濟大環境的不佳，但據他了解，PE行業對其發展前景依然普遍看好。“只不過，目前來看，進入的資本都是偏向早期的風險投資。”他強調說。
10年堅守創80倍回報
盡管投融資環境整體不佳，但值得注意的是，目前PE投資仍出現一些可喜變化，其中早期投資成為過去一年最大亮點，這可以從2012年東江環保成功IPO為其背后兩大創投最高實現近80倍的退出回報得以集中體現。
東江環保是一家專業從事廢物處理和環保服務的高科技環保企業，主要業務體系貫穿廢物收集和運輸、無害化處理、綜合利用等固體廢物處理領域。
2002年，中國風投和永宣創投分別投資200萬元和800萬元入股東江有限（“東江環保”前身）。2012年4月，東江環保在深圳中小板IPO上市。中國風投和永宣創投所持股份全部轉為A股，以東江環保發行價計算，這兩家機構的賬面回報倍數分別高達79.09倍和65.63倍。
至東江環保成功IPO，中國風投和永宣創投堅守了10年之久。這讓身處同行的PE大佬們在驚羨于超高回報率的同時，也為其勇氣稱道不已。但東江環保案例留給他們更大的啟示是，做早期投資竟然“風景這般好”。
與早期投資獲80倍回報形成鮮明對比的是，在東江環保IPO前夜突擊入股的金石投資，最終獲得的回報僅有兩倍多。
談到東江環保案例時，丁俊用了“經典”兩個字來形容。“當專注于Pre-IPO的PE大佬們專注于研究投資回報曲線圖，找尋合適的時點突擊入股即將IPO的時候，一批后來被證明極具投資價值的早期創業項目已經在被眼光獨特的PE機構精心培育著。”丁俊表示，過去扎堆IPO退出讓PE行業浮躁成風，過程中還伴隨著VC化傾向。而對投資標的的研究愈發淪落為一項純粹的技術化操作。東江環保案例以及起身后的中國風投的成功算是給業界上了一課。
盡管從目前PE投資的整體格局來看，早期投資金額所占比重不足20%，但已呈現逐年上升趨勢。據清科研究中心不久前發布的研報披露，2010年以來，早期投資案例數及投資金額所占比重呈現顯著上升走勢，到2011年早期投資數量也出現了跨越式增長，達到535起，投資總金額達到36.94億美元。早期投資在VC/PE投資中的占比也在逐步提高，2006年早期投資金額占比僅2.3%，而到2012年前8個月，早期投資的比重已提高到10.5%。值得一提的是，目前早期項目投資中，投入節能環保領域的比重已接近1/3。
行業復雜性錘煉PE專業化
十八大報告中，環保作為生態文明建設的核心和重要工具，將成為政策扶持的重點行業，成為能夠貫穿2013年全年的重點投資領域。對于早期投資來說，市場的巨大誘惑背后，卻可能是投資藍海與泥淖并存，這對PE專業化的要求將愈來愈甚。
眾所周知，早期創業項目盡管出資價格低，但也同時存在風險大、投資回收周期長等顯著弊端，這兩處軟肋也是眾多PE面對早期項目不敢輕易出手的主因。此外，與創業企業溝通不暢、創業團隊人員素質參差不齊等種種因素讓他們面對一些創業項目時產生更多的不確定性。
北極光創投董事總經理李立新就指出，投資早期項目成功與否，考驗的是PE機構的長線競爭力。而打造PE長線競爭力的一個重要推手就要求PE機構走專業化道路，這種專業包括PE團隊人才專業化和管理機制專業化。
具體到環保行業，眾多分析認為，這一領域很難出現如同新能源領域那種爆發性的增長，因為這個行業非常細分，差異化特征明顯，無法進行大規模的復制，早期投資更要注重精準化。
丁俊表示，他們的環保項目團隊成員多達20人，分工涉及前期找項目、項目盡職調查、評審等5個環節，每個環節都緊緊相扣，一旦選中標的就有專門小組長期進駐標的企業，與企業共進退。“目前我們看好的土壤修復和垃圾焚燒，由于國內產業化基礎很薄弱，很多投資項目盡管有技術，但其對未來市場的把握仍很欠缺，這時候我們的任務就是為其提供商業化運作的所有工序，有時候甚至幫忙找客戶。”他說。
清科研究中心羅玉表示，早期投資是最能證明VC/PE投資能力并體現其價值的投資方式，盡管所需資金量小，但不易判斷。如果投資人沒有充足的行業經驗，很可能與很多優秀創業項目失之交臂。
丁俊告訴記者，現在身邊很多人都在談“PE天使化”話題，他認為，盡管PE與天使投資有著天然界限，但從投資早期化的角度來看，“天使化”或許能讓PE行業發展更健康，更具活力。
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