環保政策升級將引領鋼鐵行業 八家公司受關注
鋼鐵業深陷產能過剩泥沼環保政策升級將引領行業洗牌
作為產能過剩的突出行業，鋼鐵業依然深陷“泥沼”，從前三季度數據看，雖然全行業呈現弱復蘇局面，但是供需不平衡等問題依然沒有得到根本化解。業內人士分析，伴隨著更為嚴格的污染防治措施，行業將迎來新一輪結構洗牌，舊產能將更多更快地關停。
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鋼鐵業依舊底部徘徊
中國鋼鐵工業協會公布的數據顯示，今年前三季度，會員鋼鐵企業累計實現利潤為113億元，較去年同期有明顯增長。但銷售利潤率僅為0.41%，仍處于工業行業中的最低水平，鋼鐵主業仍然徘徊在虧損邊緣。
業內人士分析，當前鋼鐵行業面臨著前所未有的困境，不僅僅是受到了市懲成本的雙重擠壓。其背后重要的一點是我國鋼鐵業正在為過去十多年的粗放式發展“埋單”。
中國鋼鐵工業協會副會長王曉齊日前在公開誠表示，由于鋼廠恢復生產的能力較強，一旦鋼價上漲，便會加速生產，導致庫存快速上升，從而打壓價格。但去庫存是一個較為緩慢的過程，同時，由于價格上漲的幅度并不大，在一定程度上也加長了鋼價下跌的時間。如此情況，造就了當前鋼價“漲的漲不高，跌的跌不狠”。
最近公布的上市鋼企三季報顯示，2013年前三季度行業凈利潤62億元，同比增加295%，持續呈現弱復蘇局面。不過在盈利持續回升的情況下，行業仍有大部分產品處于減值狀態，資產減值損失較去年基本持平。
興業證券(行情,問診)研究員蘭杰認為這樣的矛盾可能反映出行業盈利恢復的基礎并不牢固，凈利潤的增長并非完全來源于鋼材盈利的回升，而是部分來源于主業之外的因素。“‘造血能力’沒有明顯改善，僅靠信用擴張向上游融資的行為并不可持續。行業內資信較好的上市公司在各個融資渠道均面臨一定的障礙，而盈利較弱、資信不高的企業必然面臨更為嚴重的資金壓力，可能會成為行業格局變化的催化劑。”
地區性過剩問題依然嚴峻
“河北、山東等環渤海地區產能過剩問題相對突出。”“我的鋼鐵”研究中心主任汪建華認為，這些地區部分企業存在效益低、供需不平衡、環境保護不到位等問題。
高華證券報告顯示，環保部在2013年3月的核查中發現中國最大的鋼鐵生產視北60%的鋼企有污染違規問題。
政府對高污染水泥與鋼鐵產能的“零容忍”立場也使得鋼鐵產業將進一步洗牌。國務院近期印發的《關于化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》指出，重點推動山東、河北、遼寧、江蘇、山西、江西等地區鋼鐵產業結構調整，充分發揮地方政府的積極性，整合分散鋼鐵產能，推動城市鋼廠搬遷，優化產業布局，壓縮鋼鐵產能總量8000萬噸以上。
意見中明確，要通過擴大國內有效需求，消化部分過剩產能。比如在鋼鐵領域，要推廣鋼結構應用，提高公共建筑和政府投資建設領域鋼結構的使用比例。
寶鋼鋼構有限公司總經理郝榮亮指出，在美國、日本等發達國家，鋼結構建筑面積占總建筑面積的40%以上。而在中國，這一比例不到5%。提高鋼結構使用比例，既有利于過剩產能化解，又能帶動產業升級。
鋼鐵業將打環保持久戰
環保部本月下發《關于做好2013年冬季大氣污染防治工作的通知》，鋼鐵行業將再次成為其重點檢查督查的工業行業之一。
據初步估算，要滿足國家關于大氣污染物排放限值的要求，1000萬噸鋼的環保投入為10億元，這意味著生產一噸鋼治污成本就要100元。在當前鋼企微利或者虧損運行的背景下，如果政府嚴把環保關卡，這將意味著一些管理落后、盈利能力低下的民營小鋼廠將會逐漸被淘汰。
高華證券研究員高富盛指出，鑒于中國嚴重的污染情況和公眾對這個問題的關注度，國家已推出了最為嚴格的環保政策來治理環境。我認為這將導致10年來首次更多更快地淘汰舊水泥和鋼鐵產能，行業運營成本的上升有益于行業龍頭企業，相比與沒有投資環保的小型生產企業，行業結構進一步產生了分化。
長江證券(行情,問診)分析師劉元瑞表示，短期來看，面臨較大環保壓力，政府會對混亂不堪的行業格局進行實打實的整頓，進而實現行業供需的再平衡。然而即便國家對環保工作足夠重視，近期鋼市依然沒有像樣的反映。可能是因為一直以來政策的執行力度都低于預期所致。這也使得至少在目前，我們尚沒有辦法斷定，這一次看上去像“來真的”的環保措施一定能短期就改變已冰凍三尺多年的鋼鐵行業。
上海月月潮集團副董事長黃強妹表示，環境友好型的科技含量高產品成為該企業轉型的升級方向。“我們放棄粗鋼等前期產品轉而重點發展國家扶植的精品鋼，主要是用于深海開采、石油能源管道運輸等產品，這也給企業創造了一定的生存空間。”
汪建華認為，化解產能過剩還需要具體貫徹落實政策，加大執行力度，通過環保立法等手段推進鋼鐵行業結構轉型。
龍凈環保(行情,問診):盈利能力穩定，環保收入結算未來有望加速
龍凈環保600388
研究機構：招商證券(行情,問診)分析師：彭全剛，侯鵬撰寫日期：2013-10-30
公司2013年前三季度實現歸屬凈利潤同比增長86%，扣非后凈利潤同比增長29%，略超市場預期，但收入增幅符合預期。受益于大氣治理政策加嚴，公司2013-2014年增速將提升，但目前估值合理，維持“審慎推薦-A”評級。
2013年前三季度，公司實現歸屬凈利潤同比增長86%，扣非后歸屬凈利潤同比增長29%，略超市場預期。2013年前三季度，公司實現營業收入33.9億元，同比增長21%；營業成本26.1億元，同比增長20%；歸屬凈利潤3.4億元，同比增長86%，折合每股收益為0.79元，扣除非經常性損益后，公司歸屬凈利潤同比增長28.5%，略超之前市場預期。但公司收入增幅符合預期。
出售興業銀行(行情,問診)股票帶來投資收益大幅增加，三季度單季收入結算同比增速正常。2013年三季度，公司出售了興業銀行股票，帶來了1.24億元投資收益增加，促進了凈利潤的大幅提升。單從主業收入確認情況來看，三季度單季公司實現收入為12.1億元，同比增長20%，增速正常，預計環保業務結算相比二季度有所增加，但還未大幅加速。年底進入結算高峰期后，四季度單季環保收入結算預計將更好。
在激烈的市場競爭中仍保持了穩定的毛利率，費用率下降。2013年前三季度，公司綜合毛利率為23%，與去年同期以及今年上半年都持平，即使在目前大氣治理市仇熱競爭中，公司仍保持了較好的盈利水平，體現了綜合競爭力和成本控制力。此外，2013年前三季度，公司費用率同比去年略有下降，主要是受益于股權激勵費用攤銷的減少。費用率的下降預計可保持到全年。
受益于大氣治理政策加嚴，2013-2014年增速提升，但目前估值合理，維持“審慎推薦-A”評級。2013年9月，大氣污染防治行動計劃正式出臺，各地也陸續發布對大氣污染防治的具體規劃及措施，除塵改造、脫硫改造、脫硝等市場都要全面啟動，2013年三季度，大氣治理相關公司結算已開始增加，2014年，快速增長勢頭預計也將持續。我們預計公司2013~2015年每股收益為1.12元、1.10元、1.16元，目前股價對應2014年PE估值達31.5倍，估值合理，維持“審慎推薦-A”評級。
風險提示:市場競爭導致毛利率持續下滑；海外業務進展緩慢。
龍源技術(行情,問診):單季利潤增速明顯
龍源技術300105
研究機構：華創證券分析師：謝天卉撰寫日期：2013-10-30
事項
龍源技術發布2013年三季報，公司1-9月實現營業收入6.1億元，同比增長19.48%；歸母凈利潤5250萬元，同比下降35.35%；eps0.18元。其中三季度營業收入2.21億，同比增長57.56%；歸母凈利潤2576萬元，同比增加195.29%。
主要觀點
1.單季利潤明顯好轉，銷售費用下降。
公司三季度營業收入和歸母凈利潤都大幅增加，其中營業收入比上年同期增長57.6%，歸母凈利潤較上年同期增長195.3%，這主要得益于國家節能減排的政策，使公司凈利潤大幅提高。此外公司7-9月銷售費用同比下降約9%，公司曾在中報時受消缺費用影響，導致當期銷售費用增長較快，三季度的利潤大幅提升和管理費用下降，一定程度上可以使前三季度利潤下降放緩。
2.低氮翻番，余熱又添新項目。
1-9月低氮業務實現營業收入3.97億元，同比增長2.06億元，增長幅度達107.87%，毛利略有下滑，為30.2%，同比下降1.8個百分點。現在低氮燃燒器已經成為公司的主要收入和利潤來源，占到公司主營收入的65.34%，我們預計明年低氮燃燒器仍將是公司業績的重要支撐。上半年，公司確認的余熱項目為零，第三季度我們看到又有新的余熱項目進行結算，實現營業收入0.5億元。
由于確認收入的無燃油電廠項目數量減少和微油改造進度放慢，1-9月等離子點火和微油點火業務合計實現收入1.53億元，同比下降0.55億元。
3.與集團關聯交易額度進一步提高，全年收入和利潤有保障。
公司同時公告，提高與集團關聯交易額度，其中向國電集團全資或控股電廠銷售等離子體點火設備、微油點火設備、低氮燃燒系統產品、火檢系統產品、低壓省煤器產品以及提供服務（包括但不限于以合同能源管理形式開展的業務）合同總額不超過人民幣109500萬元，向中國國電集團公司全資或控股電廠銷售電站鍋爐余熱利用和綜合節能改造項目及提供服務共計不超過30000萬元。據統計，去年公司與集團關聯交易達7.61億，占營業收入的61.51%，本次公司調高與集團關聯交易額度，說明集團在節能環保方面的需求進一步加大，同時公司全年收入和利潤也有了一定保障。
4.看好公司在節能環保領域的發展。
公司的幾個重點拓展領域:低氮燃燒器、等離子點火產品及余熱利用產品符合國家節能減排的需求。本年度公司在低氮燃燒技術中進一步拓寬應用煤種和爐型、公司深化了等離子體點火技術、微油點火技術在特殊煤種、爐型上的應用研究，完成了一批等離子體點火重點示范項目，為拓寬存量市場打好基矗
盈利預測預測公司13-15年的eps0.85、1.08和1.25元，對應PE分別為30倍、23倍和20倍，維持“推薦”評級。
風險提示1.低氮燃燒器和余熱利用項目的訂單和結算的進度低于預期；2.火電裝機增速減緩及行業競爭激烈帶來的毛利率下降等風險。
榮信股份(行情,問診)中報點評:調整仍在持續，下調評級至“中性”
榮信股份002123
研究機構：瑞銀證券分析師：李博，付偉琦撰寫日期：2013-09-09
公司上半年凈利潤同比下降23%，主營虧損
公司上半年營業收入7.3億元，同比增長0.8%，其中二季度營業收入4.95億元，同比增長20.8%；上半年凈利潤0.74億元，同比下降23%，其中二季度凈利潤0.78億元，同比增長18.9%。二季度公司通過二級市場減持恒順電氣(行情,問診)1380萬股，取得投資收益8308萬元。扣除投資收益，公司上半年營業利潤為虧損1907萬。
主要業務收入及毛利率均有所下降，費用率上升
公司電能質量與電力安全業務上半年營業收入為4.14億，同比下降1.4%，毛利率為42.8%，同比下降11.1%；電機傳動與節能營業收入為1.94億元，同比下降21.2%，毛利率為40.2%，同比下降0.5%。同時，公司上半年銷售費用率為17.0%，同比增長2.4%，管理費用率為18.4%，同比增長3.0%。
公司經營性現金流及應收款仍需改善，預收款出現增加
公司上半年經營現金流為負2.48億，同比增加0.91億；應收賬款為15.33億元，我們預計超過全年收入。然而同期預收款項為2.37億元，同比增長19%，新增訂單9.76億，同比增長1.3%，我們估計與高預付款訂單占比提升有關。
估值:下調盈利預測，下調目標價至8.55元，下調評級至“中性”
我們下調公司13-15年EPS至0.29/0.32/0.36元（原為0.55/0.68/0.77元），在WACC為8.1%的假設下根據瑞銀VCAM模型得出8.55元目標價（原為10.50元），目標價對應的2013-15年P/E估值分別為29.7/26.68/23.53倍，下調評級至“中性”（原“買入”）。
合康變頻(行情,問診):業績短期下滑，中低壓產品顯著放量
合康變頻300048
研究機構：長江證券分析師：鄧浩龍撰寫日期：2013-08-22
事件描述
合康變頻發布2013年半年年報，報告期內公司實現營業收入3.39億元，同比增長12.91%。實現凈利潤0.46億元，較去年同期下降18.8%。公司第二季度營業收入達到1.61億元，同比下降13.35%，凈利潤為0.26億元，同比下降26.40%。
事件評論
公司上半年營收總體增長乏力，且二季度出現負增長。分業務來看，主要是占比最大的通用高壓變頻器只同比增長6.77%（2.70億），增速下滑較快。值得注意的是，新產品中低壓及防爆變頻器業務顯著放量，上半年營收達0.18億，增長111.8%。此外，高性能高壓變頻器收入達0.42億，同比增長31.1%；變壓器業務0.04億，增長120.47%。收入正增長而凈利潤下滑的主要原因是報告期內公司聯營企業南京國電南自(行情,問診)新能源科技有限公司虧損。同時武漢低壓變頻器生產基地投入運行導致折舊增加。
公司毛利率持續下降，綜合毛利率為33.57%，比去年同期下降3.16個百分點。凈利率為13.64%，比去年同期下降5.33個百分點。分產品來看，營收占比最高的通用高壓變頻器和高性能高壓變頻器毛利率同比分別下降了4.34個百分點和6.47個百分點。盡管中低壓及防爆變頻器、變壓器業務毛利率有所上升，但這些業務收入占比太小，對整體業績貢獻不大。
上半年公司期間費用率為16.86%，去年同期為18.91%。其中。銷售費用率降幅較大，同比下降4.34個百分點，而管理費用率則同比上漲1.28%，達到8.12%。總體來看，公司期間費用率管理比較良好。
報告期內，公司產品訂單金額較去年同期有所下滑，主要原因為公司高壓變頻器產品下游客戶主要分布在電力、煤礦等周期性較強的行業，受宏觀經濟影響較大。與之相比，公司低壓變頻器業務增速較快，訂單金額同比增速達到156.17%，但產品單價有所下滑。這主要是前期公司中低壓產品處于起步階段，產品結構不健全所致。目前公司中低壓變頻器經過多年發展，技術已經達到國內先進水平。另外公司是國內高壓變頻器龍頭，可以利用自己豐富的客戶資源對中低壓變頻器進行配套銷售。我們預計未來公司中低變頻器將成長為另一支柱性業務。
預計公司13年、14年EPS分別為0.44元、0.54元，對應市盈率為17倍、14倍，給予“謹慎推薦”評級。
凱迪電力(行情,問診):四季度業績值得期待
凱迪電力000939
研究機構：光大證券(行情,問診)分析師：陳俊鵬撰寫日期：2012-10-24
事件:
公司發布三季報，實現營業收入17億，下降16%；歸屬上市公司股東凈利潤4300萬，同比下降93%；每股收益0.05元。低于我們之前的預期。單季度業績貢獻238萬，單季度EPS為0.0025元。
單季度業績貢獻低于預期的原因:1）電建EPC沒有確認收入，我們之前的測算是確認升龍項目5%左右的收入；2）生物質發電由于7、8月份燃料整頓，兩個月處于虧損（主要是財務費用和折舊），9月份電量環比回升幅度較大，但從季度來看，總體仍處于虧損。
我們對四季度的判斷:1）升龍項目啟動，目前已獲得商務部和國務院的審批，四季度有望確認20%左右的收入；2）生物質發電業績大幅回升，預計貢獻在2000-4500萬元，約合每股EPS為0.02-0.05元。四季度單季度有望實現0.1-0.12元的凈利潤。
點評:我們維持之前發布的深度報告的觀點:我們認為，公司此次燃料收購體系調整后，一代電廠將進入相對穩定的運行時期，市徹沒反應出公司在整頓后的盈利情況。
我們同時認為:四季度是公司環比的業績拐點，我們預測4季度單季度業績為0.1-0.12元，（其中生物質發電0.02-0.05元），目前市徹沒有反應出這個業績變化。
對公司長短期看法的修正:
我們認為目前燃料市場整頓后，燃料價格下降同時趨于穩定、燃料品質提升，機組運行負荷高，后續盈利更有保障且持續。同時二代機組陸續進入正式運營期，開始貢獻業績。
對盈利預測、投資評級和估值的修正:
我們對12年的盈利預測做出一定的調整，預計12/13年每股EPS為0.17/0.51元，按照分部估值，得出目標價10.4元，維持“買入”評級。
風險提示:
現有的一代電廠業績達不到承諾后，集團回購的風險。
燃控科技(行情,問診):業績符合前期判斷，期待公司轉型
燃控科技300152
研究機構：國聯證券分析師：馬寶德撰寫日期：2013-10-25
事件:公司公布13年三季度報告，13年三季度實現收入40846.23萬元，同比增長43.25%，三季度單季度實現收入17050.12萬元，同比增長64.29%，環比增長20.95%。歸屬于上市公司股東的凈利潤4025.92萬元，同比下降40.37%，三季度單季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1547.55萬元，同比下降46.48%，環比下降46.48%。前三季度實現每股收益0.168元，符合我們前期的判斷。
點評:
垃圾發電業務和天然氣分布式能源仍然是長期看點。前三季度公司的主營業務收入實現了大幅增長，主要是隨著公司經營結構的調整，業務逐步拓展到煙氣治理、鍋爐節能和天然氣分布式能源領域，同時公司電力工程承包及制造收入繼續快速增長。在收入增長的同時仍然存在增收不增利，傳統主營業務的盈利下滑狀況并沒有明顯改善，工程承包業務主要來源于凱迪電力和凱迪工程的關聯交易，毛利率水平相對于傳統主營業務的毛利率較低，造成雖然收入實現快速增長，但凈利潤增長較為緩慢。前三季度公司完成了垃圾發電項目的股權置換，目前公司持有諸城項目65%的股權、烏海項目51%的股權、定州項目45%的股權，大大提升了超募資金的使用效率，諸城和烏海項目將直接納入公司的合并報表范圍，對13年以后的業績將產生積極的影響。另外天然氣分布式能源業務有序開展，但目前收入占比較小，對公司的業務提升不顯著，后續隨著該業務的放量，將提升公司的運營實力。
管理費用、財務費用大幅提升，擠壓了凈利潤的空間。13年前三季度公司的管理費用實現4835.09萬元，較去年同期增長85.18%，主要是由于公司規模擴大，人員增加，人工成本、折舊費用、運營成本相應增加所致，預計后續管理費用仍將上升。管理費用率為11.84%，同比上升2.68個百分點，管理費用的大幅提升擠壓了凈利潤的空間。13年前三季度銷售費用較去年同期增長22.31%，主要是公司隨著業務規模擴大，市場開拓費、差旅費和運輸費等增加所致。銷售費用率為5.24%，同比降低了0.9個百分點，主要是由于公司和凱迪的關聯交易的銷售費用較低，所以降低了整體銷售費用率。13年前三季度財務費用比去年同期增加940.4萬元，財務費用率同比上升3.92個百分點，主要是隨著募集資金的投入，結余資金減少，銀行利息收入降低所致。
經營性現金流量狀況仍然堪憂，回款壓力較大。13年前三季度經營性現金流量實現-15955.27萬元，較去年同期減少14331.1萬元，主要原因是隨著公司規模不斷增加，購買商品、接受勞務支付的現金大幅增加，同時為職工支付的薪酬大幅增加以及募集資金減少利息收入下降所致，構成了較大的現金流壓力。同時看到13年前三季度應收賬款51054.42萬元，較年初增長53.53%，公司的回款壓力仍然較大，現金流狀況堪憂。
維持“推薦”評級。我們維持13年、14年、15年EPS分別為0.33元、0.4元和0.5元，以10月23日收盤價13.81元計算，對應的市盈率分別為42倍、35倍、28倍。由于公司處于戰略轉型期，隨著時間的推移，公司將逐步轉向垃圾發電運營和天然氣分布能源運營，現金流有望逐步改善，所以我們繼續維持“推薦”的評級。
風險提示:傳統主營節油點火業務進展不達預期的風險，戰略轉型低于預期的風險。
中電遠達(行情,問診):業績釋放動能足，打造環保大平臺
中電遠達600292
研究機構：光大證券分析師：陳俊鵬，陳舒薇撰寫日期：2013-10-14
事件:
三季度發布業績預增公告，初步測算，預計公司2013年1-9月實現歸屬上市公司股東的凈利潤將比去年同期上升99%左右。單季度實現利潤7300萬左右，單季度EPS0.15元，超市場預期。預計四季度的業績達到1億。
業績大幅上升的主要原因是脫硝催化劑銷量大幅增加，脫硫電量同比增長以及去年3月公司募投變更項目購入脫硫資產產生效益所致。
點評:
1）業績釋放動能足，打造環保大平臺。公司從新的管理層上任以來，業績釋放明顯，連續的資產注入及不良資產的剝離，打造環保大平臺的意圖明顯。
2）業績增長來自于三個方面:1）催化劑銷售量的增長，2）遠達少數股東權益收上來后并表的體現，3）工程結算量逐漸增加。
3）有望成為14年環保整合年里明星，公司屬于有資金、集團或關聯方有相關資產，同時有訴求的公司。參考我們9月1日報告《環保行業開啟大規模的外延式擴張之路》。我們認為:優勢環保企業憑借資金優勢及平臺優勢，采柔向并購擴大產業規模，或縱向拓展實現產業鏈延伸，強者恒強。公司在這方面背靠中電投，具備天然的優勢。
對公司長短期看法的修正:
我們中長期看好公司在脫硫脫銷除塵催化劑水務等業務的發展前景。公司依靠控股股東中電投的資源優勢，成為中電投環保資產的唯一平臺。公司的脫硫脫硝特許經營前景廣闊，按照我們的測算，未來上升空間有4-5倍，同時脫硫脫硝EPC、催化劑業務進入爆發式增長期。
對盈利預測、投資評級和估值的修正:
預計13/14/15年每股EPS為0.47/0.75/0.87元，目前股價對應14年EPS為29倍，在板塊里被低估，提升評級至“買入”，目標價25.68元。
風險提示:資產注入延遲的風險。
桑德環境(行情,問診):保持高增速，地位更鞏固
桑德環境000826
研究機構：中金公司分析師：朱亞鋒，陳開撰寫日期：2013-10-30
業績符合預期
公司披露1~3Q業績:收入增長22%至15.8億，凈利潤增長36%至3.7億（扣除壞賬準備計提的不可比因素后增速48%），錄得EPS0.57元，符合預期。
3Q凈利潤保持高增速。公司3Q單季營收增長14%至5.4億，毛利率同比提升近3ppt至41%，收入端表現持續良好；同時，公司兩項費用率控制出色，且去年底配股完成后財務負擔明顯減輕，3Q單季財務費用大幅下滑67%，最終錄得凈利潤1.4億（YoY+44%）。
發展趨勢
生活垃圾、餐廚處理項目持續落地，下游布局更趨完善，未來1年項目排產較滿。公司近期連續公告3個生活垃圾處理新項目，一期總投資達到12億（整體18億），在餐廚、危廢、醫廢、汽車拆解回收等其他固廢細分子領域的項目落地也呈加速趨勢，引領行業發展；加上前期中標項目目前在手訂單十分充足，未來1年公司項目排產較滿。
幾個關鍵項目建設進度有加速，資金充裕，今明年持續高增長確定性強。湖南靜脈園一期垃圾發電項目盡管年初至今進展略慢于預期，但近期開始加速，目前部分主體設備開始進場，樂觀預計2H13將貢獻4~5億元的收入，規劃明年完成主體建造。重慶垃圾發電項目預計年內也將開工建設，關鍵項目總體建設進度有加速。
截止3季度末公司賬面資金15億（未考慮尚未發行的9億短融額度），公司3Q應收款不再攀升，在手資金可以保障明后2年更多項目落地和建設，今明年持續高增長確定性強。
盈利預測調整
鑒于靜脈園等關鍵項目進度略慢于預期，小幅下調公司13/14年營收11%/9%至28.7億/41億，由于毛利率提升，對凈利潤的下調幅度為5%/6%至6.3億/9.5億，對應EPS分別0.97元、1.38元。
估值與建議
單擊此處輸入文字。目前股價對應今明年PE分別36x、25x，估值位于可比公司中間水平。公司目前在手訂單充足，大項目進展順利，今明年業績可兌現度高，同時固廢全產業鏈及充足的資金將有效保障公司的長期增長潛力，重申推薦，建議投資者積極關注與介入。主要風險包括大項目進展緩慢、新訂單拓展不順利等。
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