華西能源：環(huán)保平臺不斷夯實(shí) 未來有望持續(xù)發(fā)力
公司公告:公司通過非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過29.5億元,其中16.8億元用于收購天河環(huán)境60%的股權(quán),本次交易完成后,天河環(huán)境將成為公司控股子公司。此次收購意味著公司的環(huán)保大平臺不斷夯實(shí),環(huán)保平臺架構(gòu)日益完善。我們認(rèn)為公司未來的投資邏輯清晰,首先是受益于一帶一路政策,鍋爐海外總包業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)力,訂單不斷帶來業(yè)績高增長,其次環(huán)保大平臺日益完善,投資和運(yùn)營的空間巨大,再者公司迎來業(yè)績拐點(diǎn)期,未來業(yè)績有望借助海外總包和環(huán)保平臺持續(xù)快速增長,估值相對便宜,目前迎來較好的投資時點(diǎn),給予強(qiáng)烈推薦。
主要投資邏輯：公司具備為客戶提供清潔能源一體化解決方案的實(shí)力,打造核心驅(qū)動力。公司戰(zhàn)略定位致力于提供多元化的能源系統(tǒng)解決方案,開發(fā)并持續(xù)推行更高效節(jié)能、更潔凈環(huán)保的能源動力設(shè)備及技術(shù)系統(tǒng)集成方案。以傳統(tǒng)鍋爐煤粉制造業(yè)務(wù)為切入點(diǎn),不斷向特種鍋爐領(lǐng)域拓展,特種鍋爐涉及到循環(huán)流化床鍋爐、堿回收爐、生物質(zhì)鍋爐以及其他余熱鍋爐等,同時依托原有的客戶資源,在設(shè)備銷售的基礎(chǔ)上不斷向鍋爐總包業(yè)務(wù)拓展,鍋爐技術(shù)方案不斷向整體化、系統(tǒng)化方向發(fā)展,推動鍋爐行業(yè)向EPC工程總包和BOT產(chǎn)業(yè)延伸。自12年起公司不斷在這個領(lǐng)域開拓,取得了較為明顯的效果,總包業(yè)務(wù)的收入和毛利貢獻(xiàn)度逐年提升,提升了公司總體的業(yè)務(wù)收入,是公司盈利的主要部分。通過工程總包,可以使企業(yè)鍋爐裝備、工程技術(shù)、設(shè)計(jì)方案實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性優(yōu)化,有利于整個電廠系統(tǒng)的穩(wěn)定。由于工程總包涵蓋了工程設(shè)計(jì)、產(chǎn)品供貨、工程施工、安裝調(diào)試、試運(yùn)行等多個環(huán)節(jié)的產(chǎn)品與服務(wù),相對于單純的鍋爐生產(chǎn)或設(shè)備供貨,工程總包將為企業(yè)帶來更高的利潤。
公司目前具備鍋爐技術(shù)系統(tǒng)方案解決、擁有工程總包資質(zhì)和具有提供工程總包服務(wù)能力,在市場中有望持續(xù)發(fā)力。
放眼全球,受益于一路一帶,鍋爐海外總包業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)。公司前期一直在海外開拓鍋爐總包業(yè)務(wù),尤其是東南亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對較弱,電廠建設(shè)需求較為旺盛,對鍋爐設(shè)備及配套產(chǎn)品、總包業(yè)務(wù)的需求仍有較大的提升空間。公司依托在鍋爐制造產(chǎn)業(yè)的競爭優(yōu)勢不斷布局海外,近期頻頻中標(biāo)海外大單彰顯了公司的拿單實(shí)力,與德國DoRex咨詢股份有限公司、德國Payer工程有限公司簽署了《西非1000t/h熱力供汽EPC工程總包項(xiàng)目授標(biāo)函》,項(xiàng)目金額1.63億歐元,還有與巴基斯坦GrangePowerLimited公司簽署了150MW燃煤電站項(xiàng)目EPC工程總包合同,合同總金額19,270萬美元,訂單的執(zhí)行將對未來三年產(chǎn)生非常積極的影響,不排除未來公司有繼續(xù)斬獲海外大單的可能,海外總包業(yè)務(wù)將迎來放量期。
環(huán)保大平臺+大金融的架構(gòu)日漸清晰。
通過收購天河環(huán)境進(jìn)軍煙氣治理,完善環(huán)保大平臺。公司一直致力于環(huán)保平臺的建設(shè),打造環(huán)保大平臺+大金融的業(yè)務(wù)架構(gòu),此次通過增發(fā)收購天河環(huán)境進(jìn)軍煙氣治理產(chǎn)業(yè),讓環(huán)保大平臺的架構(gòu)更加完善。公司通過非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過29.5億元,其中16.8億元用于收購天河環(huán)境60%的股權(quán),正式宣告進(jìn)軍煙氣治理行業(yè)。收購天河環(huán)境后,公司將進(jìn)入脫硝催化劑行業(yè)領(lǐng)域,未來的看點(diǎn)除了電廠煙氣處理持續(xù)突破,還有重型卡車尾氣處理以及催化劑的回收循環(huán)利用也是重要的看點(diǎn),收購天河環(huán)境有利于發(fā)揮公司和天河環(huán)境的協(xié)同效用,一方面直接增厚業(yè)績,天河環(huán)境承諾15年、16年和17年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(扣除非經(jīng)常性損益后)分別為20,047萬元、25,916萬元和33,930萬元,直接推動公司的業(yè)績提升。另一方面完善公司的環(huán)保平臺架構(gòu),在重型卡車尾氣處理和催化劑的回收利用領(lǐng)域開啟另一個脫硝催化劑市場,進(jìn)一步打開想象空間。
借助博海昕能擴(kuò)容垃圾發(fā)電規(guī)模,夯實(shí)環(huán)保平臺。公司前期出資2.6億元收購并增資廣東博海昕能環(huán)保有限公司,擴(kuò)容公司的垃圾焚燒發(fā)電能力。目前博海昕能已中標(biāo)、簽訂6個垃圾處理焚燒發(fā)電BOT項(xiàng)目,合計(jì)日垃圾處理量達(dá)7150噸/天,其中60%分布在廣東沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū),未來經(jīng)濟(jì)效益突出。加上公司本身擁有的垃圾發(fā)電項(xiàng)目4400噸/日,共擁有11550噸/日的處理能力,處理規(guī)模在國內(nèi)進(jìn)入第一梯隊(duì)。今年項(xiàng)目將進(jìn)入開工建設(shè)期,將直接帶來工程建設(shè)收入,明年項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入運(yùn)營期,未來幾年將帶來公司的業(yè)績快速增長。大金融平臺為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展提供強(qiáng)有力的財(cái)務(wù)后盾。公司前期以自有資金493,839,720元增資自貢市商業(yè)銀行股份有限公司16,627.6萬股,累計(jì)持有股份占增資后的自貢商業(yè)銀行總股本的16.6%,本次增資完成后,公司將成為自貢商業(yè)銀行單個第一大股東,通過增資自貢市商業(yè)銀行為提升公司重裝、環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展后勁,推動實(shí)業(yè)與金融的優(yōu)勢互補(bǔ)和相互促進(jìn)發(fā)展提供強(qiáng)力的財(cái)務(wù)支持,環(huán)保大平臺+大金融的架構(gòu)日漸清晰。
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