強(qiáng)者恒強(qiáng) 殊途同歸——三家優(yōu)勢(shì)水企的深度比較
強(qiáng)者恒強(qiáng)，殊途同歸——快速成長(zhǎng)的中國(guó)水業(yè)中堅(jiān)力量
北控水務(wù)集團(tuán)、碧水源、興蓉環(huán)境三家公司分別作為全國(guó)性水務(wù)公司、水處理工程技術(shù)公司、地方水務(wù)平臺(tái)三類(lèi)水企的典型代表，成長(zhǎng)路徑雖然各不相同，但優(yōu)秀的結(jié)果卻殊途同歸。本篇報(bào)告通過(guò)對(duì)三家公司的核心業(yè)務(wù)、成長(zhǎng)軌跡進(jìn)行觀察、梳理和對(duì)比，以求探尋中國(guó)水處理行業(yè)優(yōu)勢(shì)公司的成長(zhǎng)歷程和發(fā)展規(guī)律。
歷史沿革篇
北控水務(wù)集團(tuán)和興蓉環(huán)境憑借國(guó)資背景，自產(chǎn)業(yè)鏈下游向上游發(fā)展，而碧水源作為具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的民企，自上而下發(fā)展。三家公司發(fā)展路徑不盡相同，但是卻都遵循著“通過(guò)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)獲得快速成長(zhǎng)，向全產(chǎn)業(yè)鏈延伸”的發(fā)展路徑。
商業(yè)模式篇
為了更好的反映主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，將三家公司的多種業(yè)務(wù)類(lèi)型統(tǒng)一重分類(lèi)為“工程”和“運(yùn)營(yíng)”兩類(lèi)。北控水務(wù)近年來(lái)憑借在水環(huán)境綜合治理領(lǐng)域的優(yōu)異拓展，“工程類(lèi)”收入快速提升，“運(yùn)營(yíng)類(lèi)”與“工程類(lèi)”營(yíng)收占比接近3:7;碧水源九成以上營(yíng)收來(lái)自于“工程類(lèi)”業(yè)務(wù)，同時(shí)在建水務(wù)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)能也快速提升;興蓉環(huán)境作為地方水務(wù)平臺(tái)代表，九成營(yíng)收來(lái)自于“運(yùn)營(yíng)類(lèi)”業(yè)務(wù)，增長(zhǎng)穩(wěn)健。
盈利能力篇
北控水務(wù)集團(tuán)和碧水源營(yíng)業(yè)收入中的“水環(huán)境治理技術(shù)服務(wù)及設(shè)備銷(xiāo)售”、“污水處理整體解決方案”屬于技術(shù)壁壘較高，具有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)部分，毛利率處于較高水平;污水處理和供水業(yè)務(wù)毛利率居中;工程施工部分毛利率最低？傮w來(lái)看，毛利率水平呈現(xiàn)以下規(guī)律：“核心水處理技術(shù)”>“污水處理及供水運(yùn)營(yíng)”>“工程施工”。
效率篇
三家公司中ROA最高的是碧水源，這與公司起家于壁壘較高的核心膜法技術(shù)有關(guān);興蓉環(huán)境ROA緊隨其后;ROA最低的是北控水務(wù)，但呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)，整體來(lái)看，隨著時(shí)間推移，三家公司ROA體現(xiàn)出明顯的“趨同”特征。從ROE方面來(lái)看，北控水務(wù)最高，其ROE自2014年起上升較快，翻倍增長(zhǎng)，“輕資產(chǎn)戰(zhàn)略”效果顯著。
杠桿篇
北控水務(wù)資產(chǎn)負(fù)債率近五年居于高位，應(yīng)收賬款比例最高;碧水源過(guò)去五年資產(chǎn)負(fù)債率總體上升;興蓉環(huán)境現(xiàn)金流最優(yōu)，應(yīng)收賬款比例最低。從過(guò)去五年融資情況來(lái)看，北控水務(wù)債權(quán)融資比例最高，碧水源股權(quán)融資比例最高，另外，資產(chǎn)證券化有望成為水行業(yè)公司盤(pán)活存量資產(chǎn)，“資產(chǎn)輕量化”運(yùn)行的重要手段。
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