工業(yè)水處理專家真相
據(jù)說金元證券一度計劃自營萬邦達，投資經(jīng)理找到與萬邦達做設(shè)備供應(yīng)的老同學，請教他的看法。同學聞訊直言相勸放棄投資，認為萬邦達股價已被嚴重高估。在同學的生意伙伴中，萬邦達與中電環(huán)保、永清環(huán)保創(chuàng)業(yè)板上這三家專業(yè)工業(yè)廢水處理的公司，在業(yè)務(wù)特點和技術(shù)水平上沒有兩樣，但中電環(huán)保股價只有20元，永清環(huán)保股價40多元，萬邦達的股價是中電環(huán)保5倍，永清環(huán)保2倍多。“投資一個企業(yè)，要看企業(yè)的核心競爭力。如果企業(yè)運作的關(guān)鍵點建立在個人關(guān)系上，有一天這些關(guān)系不存在了，客戶丟失，業(yè)績必然落下來。”
關(guān)系不可能成為一個企業(yè)的核心競爭力。那么，萬邦達的核心競爭力到底如何？
萬邦達被譽為工業(yè)水處理專家、工業(yè)水處理醫(yī)生，更是以煤化工和石化兩個細分市場龍頭自居。依萬邦達在招股說明書上的說法，“公司承接的5個寧煤項目主體一期投資概算537.59億元，占2010年我國煤化工總投資的22.5%；承接的中石油撫順石化水處理項目主體80萬噸乙烯工程，占2009年我國新增產(chǎn)能300萬噸的26.67%。”
有意思的是，記者查遍招股說明書和公司網(wǎng)站，卻找不到萬邦達在最具競爭優(yōu)勢的煤化工和石化兩個細分領(lǐng)域的領(lǐng)先專利技術(shù)和自主創(chuàng)新技術(shù)，與傳說中的龍頭大佬形象相差甚遠。
說到專利，招股說明書顯示萬邦達有兩項專利，一項是正在申請的腈綸化工污水處理方法，另一項是授權(quán)使用的高效脫氮電化學氧化水處理方法。問題是這兩項專利技術(shù)與萬邦達主營的煤化工和石化廢水處理領(lǐng)域不相干，并不能在技術(shù)上支持萬邦達的出水指標更具競爭優(yōu)勢。
直到2011年1月26日，萬邦達才獲得一種應(yīng)用于污水處理的澄清池專利技術(shù)。不過，業(yè)內(nèi)專家對此專利的技術(shù)含量評價并不高。
記者又向多位業(yè)內(nèi)人士了解，他們對萬邦達的技術(shù)水平從未耳聞，倒是對其靠關(guān)系奪取大單的印象強烈。
申銀萬國于2010年10月發(fā)布的研究報告稱，“萬邦達所處領(lǐng)域壁壘較高，公司競爭優(yōu)勢顯著。”對此說法，水處理業(yè)內(nèi)人士并不認可。“壁壘高嗎？”清華大學環(huán)境學院一位教授反駁說，“確實有專業(yè)技術(shù)的壁壘，也有承包資質(zhì)的壁壘，但不是主要的，很多水處理公司都具備條件。關(guān)鍵不在技術(shù)和資質(zhì)，而是你做中石油和神華的項目，要有攻破壟斷行業(yè)的關(guān)系壁壘。這個壁壘非一般性企業(yè)能攻得下來的，要有上面的關(guān)系。”
工程承包商
每天，在號稱寧夏第一鎮(zhèn)的靈武市東林鎮(zhèn)上，數(shù)百名萬邦達工程技術(shù)人員活躍在各個煤化工項目工地上。“那一大片都是煤化工，他們公司人很多，聽說有500人的規(guī)模。”寧煤的員工向記者描述。
這500人的隊伍屬于寧夏萬邦達公司，是萬邦達為了寧煤煤化工項目專門注冊在東林的分公司，他們的工作地點在煤化工工程現(xiàn)場，主要任務(wù)有三個：一是選擇、甄別、管理分包商，保證項目按時、保質(zhì)地完成；二是向?qū)I(yè)廠商外購設(shè)備、材料；三是與甲方協(xié)調(diào)溝通好每一個細節(jié)。
“萬邦達做水處理工程通常由它設(shè)計一個技術(shù)流程上的方案，然后由大型設(shè)計院出圖紙，萬邦達作為水處理總承包商，工程整個項目由它來管理，業(yè)主只認他說話。它再把項目分包給有資質(zhì)的專業(yè)公司，但這種分包它不會收取點管理費撒手不管，完全扔給另一家專業(yè)公司做，分包商必須對它負責，它對業(yè)主負責。”寧煤煤化工一位工程管理人詳述萬邦達的業(yè)務(wù)模式。
寧煤煤化工甲方和萬邦達設(shè)備供應(yīng)商都向記者表示，萬邦達水處理工程質(zhì)量說得過去，不能說沒有問題，有些瑕疵在所難免，總體出水率能達標。
記者同時還從撫順石化80萬噸乙烯項目水處理工程、大慶120噸乙烯項目廢水改造工程上獲知，萬邦達總承包后又分包給其他專業(yè)公司。
中石油研究院那位研究人員說，“水處理工程質(zhì)量上沒有太大差別，都是外購設(shè)備，而處理工藝、技術(shù)都已成熟。關(guān)鍵看你的要求，你花什么代價，是要求中水回用還是一級飲用水的出水指標，一般都能達到設(shè)計要求。”
負責萬邦達技術(shù)的是副總經(jīng)理黃祁，10多年前他是我國第一家民營工業(yè)廢水處理公司北京曉清環(huán)保的總工程師，與時任曉清環(huán)保人事部經(jīng)理的王飄揚是同事。之后跳槽去了美資企業(yè)上海麥王環(huán)保工程公司，2004年又帶領(lǐng)一批麥王技術(shù)人員投奔王飄揚創(chuàng)辦的萬邦達。黃祁把重點放在工程項目的質(zhì)量管理上，招聘了大量技術(shù)人員，主要是工程項目現(xiàn)場的各專業(yè)工程師、概算師等，無暇顧及自主創(chuàng)新的原創(chuàng)性技術(shù)研發(fā)。業(yè)內(nèi)人士評價，“萬邦達有技術(shù)能力，但沒有自主創(chuàng)新的核心技術(shù)。”
揭開萬邦達廢水處理專家的真實面紗，還原一個專業(yè)工程承包商的角色定位或許更為準確。其實又何嘗萬邦達一家，整個工業(yè)廢水、城市生活污水處理行業(yè)，大部分主要做水處理工程項目的企業(yè)都不是高科技公司，這已是公開的秘密。
“10年前大家都認為廢水處理是高科技產(chǎn)業(yè)，實際上核心技術(shù)在設(shè)備上，在材料上，在工藝配方上，在原創(chuàng)的設(shè)計圖紙上。現(xiàn)在做廢水處理工程的公司，外購材料設(shè)備，再把安裝、調(diào)試、土建施工分包出去，圖紙由設(shè)計院設(shè)計，其實設(shè)計院的圖紙設(shè)計也是從國外復(fù)制過來。最后各個環(huán)節(jié)組合在一起，完成一個廢水處理工程。”一家海外設(shè)備供應(yīng)商負責中國區(qū)市場的銷售經(jīng)理說。
他甚至把廢水處理的技術(shù)含量與中關(guān)村滿大街組裝電腦相提并論，“在中國做廢水處理工程就像組裝電腦一樣，你去買CPU，買主板，買顯卡和聲卡，最后組合在一起。實際上已變成一個沒有技術(shù)含量的重復(fù)勞動。”
顯而易見，作為一家專業(yè)工程承包商的成長性與工業(yè)廢水處理專家的高科技成長性，有較大差異。廢水處理行業(yè)工程承包商的成長性與水處理行業(yè)的發(fā)展大體同步，但如果有獨門絕技的創(chuàng)新技術(shù)將獲得更高利潤、更快成長性。
最早對萬邦達高成長性的質(zhì)疑始自萬邦達上市2個月后的2010年4月，某網(wǎng)站的一篇署名王京的文章《關(guān)注萬邦達業(yè)績?nèi)绾纬掷m(xù)？》萬邦達2007年營業(yè)收入3492萬元，2008年業(yè)績突然跳躍10倍，達到3.75億元，文章明顯透出對萬邦達業(yè)績的不信任。“公司在2008年取得了10倍于2007年的業(yè)績，這一點盡管在招股說明書中有解釋，但這種解釋對于有過環(huán)境工程公司職業(yè)經(jīng)歷的人來說，仍然難以信服。”作者也認為，“相比業(yè)內(nèi)專業(yè)水處理公司來講，在其招股說明書中看不出萬邦達的水處理工藝技術(shù)有明顯特長。”
由此留下一個懸念：沒有明顯技術(shù)特長的萬邦達在業(yè)績一年跳躍10倍后，如何繼續(xù)保持高增長？
上市一年后萬邦達業(yè)績公告時不幸被言中，營業(yè)收入大幅瘦身，甚至與2008年的規(guī)模也相差甚遠，所謂的高成長戛然而止。
除了營業(yè)收入，萬邦達屢屢標榜由其在石化和煤化工行業(yè)率先推出的托管運營服務(wù)模式，也受到水處理行業(yè)有關(guān)人士的質(zhì)疑，認為有過度包裝之嫌。在中國膜工業(yè)協(xié)會的一位專家看來，水處理行業(yè)普遍采用EPC總承包、托管運營和BOT三種方式，托管運營并非是一種剛興起的服務(wù)模式。事實上，在石化廢水處理領(lǐng)域，世紀華揚做的工程項目比萬邦達多；在煤化工廢水處理領(lǐng)域，合肥的一家水處理公司高管介紹，前身為原化工部第二設(shè)計院的東華工程科技是該領(lǐng)域國內(nèi)領(lǐng)頭羊。
此外，萬邦達在2010年度報告中披露的托管運營毛利率44.6%，同樣為該專家不屑。“托管運營有那么高的利潤率嗎？誰會那么傻把高利潤的產(chǎn)業(yè)委托給別人經(jīng)營？分明在忽悠。”
她認為，托管運營必須滿足三個苛刻的條件：首先，不是公司主業(yè)；其次，管理上困難；第三，經(jīng)營上可能賠點錢，否則不會委托給別人經(jīng)營。而委托給專業(yè)公司的好處是，對方作為主業(yè)，因為更專業(yè)、更內(nèi)行，管理上的困難能夠克服，管理團隊能夠扭虧為盈有點利潤，但不可能有太高利潤。
利潤更低、毫無技術(shù)含量的還有萬邦達另一項主營業(yè)務(wù)商品銷售。2010年商品銷售3154萬元，占當年營業(yè)收入的11.8%。
2010年4月25日，萬邦達與中國寰球工程公司簽訂了為寧煤循環(huán)水項目配套供應(yīng)全自動過濾器3200萬元、高效澄清器2600萬元的兩份銷售合同，總共5800萬元。業(yè)內(nèi)人士分析，在這份合同中，中國寰球工程公司可能是總承包，萬邦達是分包商，也可能中國寰球工程公司以抽取一定比例管理費的方式與萬邦達分享銷售利潤。但不管什么合作方式，全自動過濾器和高效澄清器不是技術(shù)含量高的設(shè)備，國內(nèi)制造企業(yè)一大片，萬邦達外購設(shè)備再銷售的利潤率不會太高，此外中國寰球工程公司再從中分享一部分利潤，據(jù)此推算下來這兩份合同的利潤微薄。“萬邦達做這樣低利潤率的訂單，目的不在于獲取多少利潤，而是要增加營業(yè)收入的業(yè)績，粉飾報表。”
“萬邦達本質(zhì)上是一家工程承包公司，這樣的定位比較容易理解它的商業(yè)行為和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，沒有太多的科技含量。”中國膜工業(yè)協(xié)會的專家指出，萬邦達粉飾自身的小技巧在水處理行業(yè)里吃不開，大家都心知肚明，但圈外人容易被蒙蔽住，誤以為是個高科技高成長性企業(yè)。
類似“蒙人”的說法還表現(xiàn)在生物處理技術(shù)上。
“文字游戲”
2010年11月11日萬邦達董事會發(fā)布公告，公布與中石油吉林石化簽署40萬噸/年ABS裝置總承包協(xié)議，“其中污水預(yù)處理站采用的是萬邦達獨具特色的渦凹氣浮和溶氣氣浮處理及生物倍增專有技術(shù)。”
“完全是在玩文字游戲。”劉軍，北京一家水處理公司在勝利油田的項目經(jīng)理讀后大笑。
他連珠炮地發(fā)問，“為什么寫成‘專有技術(shù)’而不是專利技術(shù)？不敢說自己沒有專利技術(shù)吧？光你說倍增，到底增長多少？1倍還是2倍？行業(yè)里人家做到多少你是多少？”
氣浮技術(shù)簡單地說在生化反應(yīng)中加入氣浮的作用，長期的實踐證明，石化廢水預(yù)處理環(huán)節(jié)采用氣浮技術(shù)效果顯著。萬邦達稱是其“獨具特色的技術(shù)”，事實上是行業(yè)里做石化廢水預(yù)處理必須采用的一項普遍技術(shù)。
中國膜工業(yè)協(xié)會的專家表示，萬邦達籠統(tǒng)地說自己掌握這個技術(shù)那個技術(shù)都是噱頭。“生物廢水處理技術(shù)非常多，你只是講了一個技術(shù)特點，外行人、股票市場的投資者聽不懂。你要把與同行比較的生物倍增結(jié)果告訴大家，或者你采用的渦凹氣浮比散氣氣浮效果好多少。光吹牛沒有用，要有可比性，這是硬碰硬的。”
劉軍對勝利油田的污水治理了6年，石油石化廢水經(jīng)驗豐富。他注意到萬邦達的水處理工藝在中石油慶陽石化300萬噸煉油項目和撫順石化80萬噸乙烯項目的污水處理及回用工程，都采用生物濾池。從工藝層面，他對效果提出懷疑，“生物濾池是一項通用的技術(shù)，但根據(jù)我的經(jīng)驗，在油田石化廢水處理上并不適用，還沒有一個很成功的案例。”
他直言，“萬邦達生物濾池的工藝有點問題，很可能達不到處理效果。”理由是，濾池的口徑比較小，前面含油廢水還沒有完全處理干凈，后面的油污漂浮過來在里面形成累積，繼而影響到過濾效果， 或者客氣一點換句話說“效果一般”。
業(yè)內(nèi)人士對萬邦達公開標榜掌握“獨有技術(shù)”、“獨具特色技術(shù)”大多反感，嗤之以鼻，“編故事，忽悠的成分大。”
被萬邦達拿出來“忽悠”的還有一個個偷梁換柱、打擦邊球的概念。
偷換概念
萬邦達善于打擦邊球，偷換概念，為自己打上鮮亮的標簽作為包裝。
明明是家專業(yè)做水處理的工程承包公司，卻被貼上“工業(yè)廢水處理專家、醫(yī)生”的標簽。
萬邦達上市招股說明書中稱，公司2008年、2009年營業(yè)收入來源于神華集團、中石油下屬公司的比例98.8%和99.53%。實際上煤化工只來源于神華集團下屬的一個公司寧煤，石化廢水也只是中石油下屬的三、四家公司。
每當介紹萬邦達的成長性，保持高速增長，預(yù)計未來5年煤化工、石化、電力行業(yè)工業(yè)水處理投資規(guī)模巨大，為工業(yè)水處理服務(wù)商提供發(fā)展空間廣闊。
“它肯定把工業(yè)水處理行業(yè)吹得非常好，萬邦達就靠講這個故事上市。”中國膜處理協(xié)會專家說。中國工業(yè)廢水處理步入一個最好的黃金十年，行業(yè)整體增長率在20%以上，而且可持續(xù)。但不標明工業(yè)水處理行業(yè)里每家企業(yè)都具有高成長性，每家企業(yè)的實際情況、條件各有差異。“萬邦達這么說，有意把外行人、投資者的注意力吸引到行業(yè)美好的未來。言下之意暗示萬邦達作為行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，也會隨著行業(yè)發(fā)展的最好時期獲得快速成長。”
2010年5月13日下午1點，萬邦達在北京召開股東大會，到下午2點半正式議程結(jié)束，未等開始股東交流環(huán)節(jié)，總經(jīng)理立即宣布會議結(jié)束。有投資者對此提出異議，總經(jīng)理解釋公司高管們很忙，由他留下來和大家繼續(xù)交流。“公司一年到頭忙，今天開股東大會這么重要的事情，與股東多呆半個小時、一個小時的時間都沒有嗎？”參會的小股東們紛紛提意見，可股東大會還是草草結(jié)束了。
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