環(huán)保行業(yè)：綠色 清潔 環(huán)保孕育投資機(jī)會(huì)
中國(guó)現(xiàn)在處于環(huán)保產(chǎn)業(yè)的第二個(gè)發(fā)展階段-環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展階段
中國(guó)目前處于環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的第二階段，即環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展階段。目前中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的主要驅(qū)動(dòng)因素如下：高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、工業(yè)現(xiàn)代化、城市化、高污染的現(xiàn)狀。
這一階段的顯著特征是大量的環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施投資以應(yīng)對(duì)基本的環(huán)境問(wèn)題和污染對(duì)人類(lèi)健康的影響。在這一階段，環(huán)保市場(chǎng)將高速增長(zhǎng)。
環(huán)保產(chǎn)業(yè)上游企業(yè)即環(huán)保設(shè)備和工程服務(wù)企業(yè)將首先獲益
中國(guó)正在加大環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，包括污水處理、垃圾處理和脫硫除塵設(shè)施的建設(shè)，“十一五”期間預(yù)計(jì)環(huán)保投資將達(dá)到1.4萬(wàn)億元。環(huán)保產(chǎn)業(yè)上游企業(yè)將獲益于中國(guó)環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，進(jìn)入一個(gè)高速的發(fā)展階段。
污水處理和固廢處理是值得重點(diǎn)關(guān)注的兩個(gè)子行業(yè)
從全球來(lái)看，固廢處理、污水處理是目前市場(chǎng)容量最大的兩個(gè)子行業(yè)，由于我們的起點(diǎn)較低，這兩個(gè)行業(yè)在未來(lái)幾年將維持高速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)污水處理行業(yè)將以高于10%的增長(zhǎng)率發(fā)展，而固廢處理行業(yè)將于超過(guò)15%的增長(zhǎng)速度發(fā)展，并且行業(yè)龍頭的成長(zhǎng)速度顯著高于行業(yè)平均水平。
污水處理對(duì)應(yīng)的值得重點(diǎn)關(guān)注的上市公司為：創(chuàng)業(yè)環(huán)保、首創(chuàng)股份；固廢處理對(duì)應(yīng)的值得重點(diǎn)關(guān)注的上市公司為：合加資源。
新能源的高速增長(zhǎng)可期
風(fēng)電設(shè)備行業(yè)爆發(fā)性增長(zhǎng)，2007年底我國(guó)的風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)為590萬(wàn)千瓦，預(yù)計(jì)到2010年我國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)將達(dá)到2700萬(wàn)千瓦。我們認(rèn)為應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注已經(jīng)進(jìn)入批量生產(chǎn)階段的廠家，包括金風(fēng)科技、大連華銳、東方汽輪機(jī)、浙江運(yùn)達(dá)。
光伏發(fā)電全球需求向好，我們預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)全球2012年的年新增裝機(jī)將由2007年的300萬(wàn)千瓦增加到2012年的1800萬(wàn)GW，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 39%。目前光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)主要集中在上游多晶硅環(huán)節(jié)，多晶硅的現(xiàn)貨價(jià)格一路上漲，不過(guò)我們預(yù)計(jì)多晶硅行業(yè)供需在2010年有望得到改善。可以關(guān)注：新光硅業(yè)（關(guān)聯(lián)的上市公司為川投能源、天威保變、樂(lè)山電力）、峨嵋半導(dǎo)體、洛陽(yáng)中硅。
中國(guó)環(huán)境保護(hù)力度加強(qiáng)和全球環(huán)境保護(hù)力度不均衡帶來(lái)部分行業(yè)短期投資機(jī)會(huì)
主要可以從兩個(gè)方面來(lái)分析：一是節(jié)能減排政策強(qiáng)制關(guān)停淘汰落后產(chǎn)能導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能減少供需改善的好處大于企業(yè)成本上升的壞處，行業(yè)景氣上升出現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)。二是全球環(huán)境保護(hù)力度的加強(qiáng)，特別是發(fā)達(dá)國(guó)家的環(huán)境保護(hù)力度加強(qiáng)，促使國(guó)外關(guān)停高污染產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能，導(dǎo)致國(guó)外相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)能下降，產(chǎn)業(yè)向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移的真空時(shí)間，行業(yè)供需狀況短期內(nèi)迅速改善而出現(xiàn)的一些行業(yè)投資機(jī)會(huì)。
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通過(guò)分析我們認(rèn)為獲益較大的主要行業(yè)為：化工、醫(yī)藥和建材。
環(huán)保主題的兩條投資主線(xiàn)
環(huán)保行業(yè)的投資機(jī)會(huì)
一、環(huán)保設(shè)備和環(huán)保工程服務(wù)
中國(guó)處于環(huán)保行業(yè)的第二階段－環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展階段，環(huán)境保護(hù)的加強(qiáng)首先會(huì)加大對(duì)污染治理設(shè)施的投資和環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。因此，環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈的上游公司即環(huán)保機(jī)械和工程服務(wù)公司將首先獲益。在選擇環(huán)保行業(yè)的投資標(biāo)的時(shí)，著重考慮環(huán)保行業(yè)的上游公司，即環(huán)保設(shè)備提供商和工程服務(wù)提供商。
二、新能源
新能源是環(huán)保行業(yè)另一個(gè)長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。目前的主要能源石油和煤炭都不可再生，且使用時(shí)污染嚴(yán)重，因此尋找可再生的清潔能源是人類(lèi)保護(hù)環(huán)境，維持可持續(xù)發(fā)展的重要途徑。
目前相對(duì)成熟的新能源主要是風(fēng)電和太陽(yáng)能。
環(huán)境保護(hù)力度的加強(qiáng)帶來(lái)的其他行業(yè)的短期投資機(jī)會(huì)
主要影響行業(yè)包括：電力、鋼鐵、造紙、化工、醫(yī)藥、煤炭、建材、有色，汽車(chē)。分析時(shí)考慮以下兩個(gè)方面：
中國(guó)環(huán)境保護(hù)政策－主要是節(jié)能減排政策對(duì)行業(yè)的影響。關(guān)停淘汰落后產(chǎn)能導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能減少，供需改善，行業(yè)景氣上升出現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)；
全球環(huán)境保護(hù)力度的加強(qiáng)，特別是發(fā)達(dá)國(guó)家的環(huán)境保護(hù)力度加強(qiáng)，促使國(guó)外關(guān)停高污染產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能，導(dǎo)致國(guó)外相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)能下降，產(chǎn)業(yè)向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移的真空時(shí)間，行業(yè)供需狀況短期內(nèi)迅速改善而出現(xiàn)的一些行業(yè)投資機(jī)會(huì)。
環(huán)保行業(yè)
環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈
環(huán)保產(chǎn)業(yè)是指提供一系列產(chǎn)品和服務(wù)來(lái)測(cè)量、防止、限制、減弱對(duì)水、空氣和土壤的污染，以及廢物、噪音和生態(tài)問(wèn)題的行業(yè)。
環(huán)境保護(hù)針對(duì)的是環(huán)境污染，了解環(huán)境保護(hù)需要從熟悉環(huán)境污染著手。目前來(lái)說(shuō)，環(huán)境污染主要可以分為以下幾類(lèi)：
大氣污染
水污染
固廢污染
噪音污染
核污染
目前環(huán)境保護(hù)的重點(diǎn)是針對(duì)大氣污染、水污染和固廢污染三大類(lèi)。原因主要是這三類(lèi)污染比較嚴(yán)重，造成的危害也比較大。
劃分環(huán)保產(chǎn)業(yè)的方法主要有兩種,OECD和EnvironmentalBusinessJournal的。根據(jù)EBJ的分類(lèi)，環(huán)保行業(yè)的公司基本可以分成三類(lèi)：環(huán)保設(shè)備、環(huán)保服務(wù)、資源利用，以上三類(lèi)又可以具體分解如下：
環(huán)保設(shè)備
污水處理設(shè)備(WaterEquipment&Chemicals)
空氣污染控制設(shè)備(AirPollutionControlEquipment)
固體廢物處理設(shè)備(WasteManagementEquipment)
環(huán)境監(jiān)控和分析設(shè)備(Instruments&InformationSystems)
處理和預(yù)防技術(shù)（Process&PreventionTechnology）
環(huán)保服務(wù)
分析服務(wù)（AnalyticalServices）
污水處理(WastewaterTreatmentWorks)
固廢處理(SolidWasteManagement)
危險(xiǎn)品處理(HazardousWasteManagement)
修復(fù)服務(wù)（Remediation/IndustrialServices）
咨詢(xún)和工程(Consulting&Engineering)
資源利用
供水(WaterUtilities)
循環(huán)利用(ResourceRecovery)
新能源(EnvironmentalEnergySources)
OECD的劃分方法稍有不同，它把環(huán)保產(chǎn)業(yè)劃分如下：
空氣污染控制(APC)
水和污水處理（WWT）
固廢處理（WM）
污染土壤修復(fù)（CLR）
環(huán)保咨詢(xún)服務(wù)（ECS）
環(huán)保監(jiān)測(cè)和分析（EMI）
能源管理（EM）
再生能源（RE）
噪音控制（NVC）
清潔技術(shù)和處理（CTP）
海洋污染控制（MPC）
環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段
根據(jù)EnvironmentalBusinessJournal的分析，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一般可以分成四個(gè)階段：
市場(chǎng)初步發(fā)展階段（EarlyMarketPhase）：
在這個(gè)發(fā)展階段，環(huán)保投資非常有限；環(huán)保的主要工作內(nèi)容是識(shí)別環(huán)境保護(hù)的優(yōu)先級(jí)別和策略，以確定環(huán)保投資應(yīng)首先向環(huán)保的基礎(chǔ)設(shè)施，如供水和污水處理。目前非洲的大部分地區(qū)和南亞的部分地區(qū)（如越南）處于這一階段。
環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展階段（EnvironmentalInfrastructureDevelopmentPhase）：
由于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和工業(yè)化進(jìn)程速度加快，這一階段的顯著特征是大量的環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施投資以應(yīng)對(duì)基本的環(huán)境問(wèn)題和污染對(duì)人類(lèi)健康的影響。在這一階段，環(huán)保的市場(chǎng)容量迅速增長(zhǎng)。
監(jiān)管加強(qiáng)階段（RegulatoryEnforcementPhase）：
由于經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展，而環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)基本建立，政府把注意力發(fā)到了環(huán)保法規(guī)的發(fā)展和加強(qiáng)上。這促使對(duì)工業(yè)的環(huán)保管理和污染控制加大投資。在這一階段，環(huán)保市場(chǎng)的增長(zhǎng)依然較高，但低于第二階段。
提高資源生產(chǎn)率和市場(chǎng)工具加強(qiáng)階段（ResourceProductivityandMarketbasedInstrumentPhase）：
這一階段的顯著特征是財(cái)政和經(jīng)濟(jì)激勵(lì)措施在改善環(huán)境和提高生產(chǎn)率方面的使用（例如稅收優(yōu)惠）。環(huán)保市場(chǎng)在這一階段將高速增長(zhǎng)。包括集成清潔技術(shù)的發(fā)展；循環(huán)和可再生能源的發(fā)展，大企業(yè)承擔(dān)更多的環(huán)保責(zé)任；以及消費(fèi)者環(huán)保意識(shí)的提高。目前西歐、北美和日本正在進(jìn)入這一階段。
中國(guó)目前處于環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的第二階段，即環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展階段。目前中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的主要驅(qū)動(dòng)因素如下：高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、工業(yè)現(xiàn)代化、城市化、高污染的現(xiàn)狀。
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中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了舉世矚目的成就，同時(shí)也付出了高昂的環(huán)境代價(jià)。由于過(guò)分的追求經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，忽視對(duì)環(huán)境問(wèn)題的重視，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)“三高一低”的特點(diǎn)，即高污染、高排放、低效率。經(jīng)過(guò)20多年的經(jīng)濟(jì)粗放式的增長(zhǎng)，中國(guó)的環(huán)境問(wèn)題已經(jīng)日益突出。中國(guó)的環(huán)境已經(jīng)再也不能承受中國(guó)的這種發(fā)展模式。
2006年，全國(guó)地表水總體水質(zhì)屬中度污染。在國(guó)家環(huán)境監(jiān)測(cè)網(wǎng)（簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)控網(wǎng)）實(shí)際監(jiān)測(cè)的745個(gè)地表水監(jiān)測(cè)斷面中（其中，河流斷面593個(gè)，湖庫(kù)點(diǎn)位152個(gè)），Ⅰ～Ⅲ類(lèi)，Ⅳ、Ⅴ類(lèi)，劣Ⅴ類(lèi)水質(zhì)的斷面比例分別為40%、32%和28%。
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中國(guó)環(huán)境保護(hù)“十一五”規(guī)劃
節(jié)能減排
國(guó)務(wù)院的《節(jié)能減排綜合性工作方案》要求，到2010年，中國(guó)萬(wàn)元國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗將由2005年的1．22噸標(biāo)準(zhǔn)煤下降到1噸標(biāo)準(zhǔn)煤以下，降低20％左右；單位工業(yè)增加值用水量降低30％。“十一五”期間，中國(guó)主要污染物排放總量減少10％，到2010年，二氧化硫排放量由2005年的2549萬(wàn)噸減少到2295萬(wàn)噸，化學(xué)需氧量（ＣＯＤ）由1414萬(wàn)噸減少到1273萬(wàn)噸；全國(guó)設(shè)市城市污水處理率不低于70％，工業(yè)固體廢物綜合利用率達(dá)到60％以上。
建立節(jié)能減排三體系，基礎(chǔ)是建立及時(shí)準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)體系和監(jiān)測(cè)體系，核心是要落實(shí)節(jié)能減排目標(biāo)責(zé)任、建立科學(xué)規(guī)范的評(píng)價(jià)考核體系。國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)布的實(shí)施方案和辦法包括三個(gè)方面的內(nèi)容：
一是《單位GDP能耗考核體系實(shí)施方案》，進(jìn)一步強(qiáng)化了政府和企業(yè)責(zé)任，分別針對(duì)各省（區(qū)、市）人民政府和千家重點(diǎn)耗能企業(yè)制定了量化的考核辦法和具體的獎(jiǎng)懲措施。
二是《單位GDP能耗統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系實(shí)施方案》和《單位GDP能耗監(jiān)測(cè)體系實(shí)施方案》，要求建立健全以全面調(diào)查、抽樣調(diào)查、重點(diǎn)調(diào)查等各種調(diào)查方法相結(jié)合的能源統(tǒng)計(jì)調(diào)查體系，并在加強(qiáng)能耗各項(xiàng)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)的同時(shí)，對(duì)能耗指標(biāo)的數(shù)據(jù)質(zhì)量進(jìn)行監(jiān)測(cè)，確保各項(xiàng)能耗指標(biāo)的真實(shí)、準(zhǔn)確。
三是主要污染物總量減排統(tǒng)計(jì)、監(jiān)測(cè)與考核三個(gè)辦法，明確了化學(xué)需氧量和二氧化硫減排量的具體核算方法，排放量的監(jiān)測(cè)方式以及對(duì)省級(jí)政府完成“十一五”減排目標(biāo)情況的考核辦法。
從“九五”和“十五”期間關(guān)停小企業(yè)和落后產(chǎn)能來(lái)看，雖然說(shuō)關(guān)停數(shù)量增加明顯，但沒(méi)有達(dá)到預(yù)期數(shù)。主要原因是地方政府缺乏積極性，支持力度不夠。“十一五”規(guī)劃期間，將繼續(xù)淘汰高污染行業(yè)的落后產(chǎn)能。并且會(huì)將節(jié)能減排要求落實(shí)到地方政府考核中。
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2006年，環(huán)境污染治理投資為2566億元，比2005年增加7.5%。環(huán)境污染治理投資占當(dāng)年GDP的1.22％。其中城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資 1314.9億元，比2005年增加2%；工業(yè)污染治理投資483.9億元，比上年增加5.6%；建設(shè)項(xiàng)目“三同時(shí)”環(huán)保投資767.2億元，比上年增加 19.9%。
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中國(guó)的環(huán)保子行業(yè)分析
污水處理、固廢處理、新能源值得重點(diǎn)關(guān)注
從中國(guó)環(huán)保的階段來(lái)看，中國(guó)正處于環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的第二階段－環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展階段，以及中國(guó)環(huán)境保護(hù)“十一五”規(guī)劃來(lái)看，中國(guó)正在加大環(huán)保基礎(chǔ)實(shí)施的投資和建設(shè)，因此環(huán)保產(chǎn)業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)－環(huán)保設(shè)備和工程服務(wù)獲益最大。
從全球來(lái)看，固廢處理、水和污水處理是市場(chǎng)最大的兩個(gè)子行業(yè)，如圖8。雖然從中國(guó)細(xì)分子行業(yè)的增長(zhǎng)率來(lái)看，有些子行業(yè)增長(zhǎng)更快，比如CTP，但是這些子行業(yè)基本處于起步階段，基數(shù)很小。綜合以上原因，我們更加看好污水處理、固廢處理、新能源子行業(yè)。
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中國(guó)水資源總量比較豐富，淡水資源總量為28000億立方米，占全球淡水資源的7%，位列世界第四。但是人均只有2151立方米，位列全球第121位，僅為世界平均水平的四分之一。污水處理能力差進(jìn)一步加劇了中國(guó)的水資源短缺。
“十一五”期間計(jì)劃新增城市污水日處理能力4500萬(wàn)噸、再生水日利用能力680萬(wàn)噸，形成ＣＯＤ削減能力300萬(wàn)噸；2007年城市新增污水日處理能力1200萬(wàn)噸，再生水日利用能力100萬(wàn)噸，形成ＣＯＤ削減能力60萬(wàn)噸。加大工業(yè)廢水治理力度，“十一五”形成ＣＯＤ削減能力140萬(wàn)噸。溫家寶總理在2007年政府工作報(bào)告中提出，要提高城鎮(zhèn)污水處理能力，力爭(zhēng)用兩年時(shí)間在36個(gè)大城市率先實(shí)現(xiàn)污水的全部收集和處理。因此，污水處理行業(yè)面臨重要的發(fā)展機(jī)遇。
到2006年底，全國(guó)656個(gè)城市有城市污水處理廠814座，排水管道長(zhǎng)度26.1萬(wàn)公里，城市污水年處理總量201億立方米，城市污水處理率57.10%。到2010年，城市污水處理率要達(dá)到70%。
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而對(duì)于污水處理運(yùn)營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期困擾企業(yè)的一個(gè)問(wèn)題是污水處理費(fèi)偏低。根據(jù)商情報(bào)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，06年污水處理行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng) 27.23%，利潤(rùn)增長(zhǎng)192.27%，總資產(chǎn)增長(zhǎng)35.22%。但總體行業(yè)微利特征明顯，虧損現(xiàn)象顯著。06年虧損面達(dá)24.49%，2007年1-5 月虧損面為30.48%，虧損額為1.95億元。污水處理費(fèi)征收廣度和力度都較低，行業(yè)融資體制仍沒(méi)有十分健全，局限了行業(yè)發(fā)展。
不過(guò)隨著發(fā)改委計(jì)劃在2010年之前所有城鎮(zhèn)污水處理費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)要提高到0.8元/每立方米，這一問(wèn)題將大大改觀。總體來(lái)說(shuō)，污水處理行業(yè)長(zhǎng)期看好，但中短期遠(yuǎn)未達(dá)到理想環(huán)境，處于諸多正負(fù)面因素交織狀態(tài)中，行業(yè)中短期成長(zhǎng)有阻力：水價(jià)長(zhǎng)期內(nèi)上升，中短期上調(diào)有壓力；投資成本、人員工資上升；連續(xù)加息造成財(cái)務(wù)費(fèi)用上升，外資溢價(jià)搶占內(nèi)地市場(chǎng)，對(duì)本地企業(yè)沖擊大。
目前A股中的污水處理企業(yè)如下：
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大氣污染的主要指標(biāo)是二氧化硫排放量，2006年，中國(guó)二氧化硫排放量為2588.8萬(wàn)噸，繼續(xù)處于上升態(tài)勢(shì)，和2000年相比，排放量增加幅度接近30%。2006年煙塵排放量為1088.8萬(wàn)噸，首次出現(xiàn)下降；工業(yè)粉塵排放量為808.4，也是首次出現(xiàn)下降。
二氧化硫污染是中國(guó)目前最主要的大氣污染問(wèn)題。“十一五”規(guī)劃要求2010年二氧化硫排放量比2005減少10%。為了控制二氧化硫排放，國(guó)家要求電廠和工礦企業(yè)采用煙氣脫硫措施，而且會(huì)大力推廣。目前電廠裝機(jī)容量的14％左右配有脫硫設(shè)施，按照“十一五”規(guī)劃，要求這一比例達(dá)到40%。
“十一五”期間投運(yùn)脫硫機(jī)組3．55億千瓦。其中，新建燃煤電廠同步投運(yùn)脫硫機(jī)組1．88億千瓦；現(xiàn)有燃煤電廠投運(yùn)脫硫機(jī)組1．67億千瓦，形成削減二氧化硫能力590萬(wàn)噸。
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最初在國(guó)家政策的推動(dòng)下，煙氣脫硫市場(chǎng)得以在幾年間快速發(fā)展起來(lái)，巨大盈利誘惑吸引大量的企業(yè)進(jìn)入了煙氣脫硫市場(chǎng)，導(dǎo)致過(guò)度的競(jìng)爭(zhēng)，使煙氣脫硫市場(chǎng)的利潤(rùn)迅速下降。煙氣脫硫工程造價(jià)迅速地由最初的每千瓦1000多元降低到200元左右，盈利空間急劇縮小。
目前，國(guó)內(nèi)從事脫硫設(shè)備業(yè)務(wù)的公司主要可以分為3類(lèi)：
電力集團(tuán)下屬公司
主要有國(guó)電龍?jiān)喘h(huán)保、中電投的遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保、大唐電力的大唐環(huán)境科技工程有限公司，華電的博奇科技環(huán)保（已在日本上市）、蘇源電力的蘇源環(huán)保。
發(fā)電設(shè)備類(lèi)公司
東方鍋爐、哈動(dòng)力、華光股份
其他公司
浙大網(wǎng)新、龍凈環(huán)保、菲達(dá)環(huán)保、清華同方等。但煙氣脫硫都不是這類(lèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的主要部分。
由于電力的壟斷格局，電力系的脫硫設(shè)備公司優(yōu)勢(shì)明顯，背靠集團(tuán)更容易拿到訂單。因此相對(duì)而言，我們更看好電力系的公司。
發(fā)改委辦公廳會(huì)同國(guó)家環(huán)保總局辦公廳印發(fā)了《關(guān)于開(kāi)展煙氣脫硫特許經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)工作的通知》，同時(shí)印發(fā)的還有《火電廠煙氣脫硫特許經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)工作方案》。上述方案指出，火電廠煙氣脫硫特許經(jīng)營(yíng)是在政府有關(guān)部門(mén)的組織協(xié)調(diào)下，火電廠將國(guó)家出臺(tái)的脫硫電價(jià)、與脫硫相關(guān)的優(yōu)惠政策等形成的收益權(quán)以合同形式特許給專(zhuān)業(yè)化脫硫公司，由專(zhuān)業(yè)化脫硫公司承擔(dān)脫硫設(shè)施的投資、建設(shè)、運(yùn)行、維護(hù)及日常管理，并完成合同規(guī)定的脫硫任務(wù)。《方案》指出，火電廠煙氣脫硫引入特許經(jīng)營(yíng)模式，對(duì)于提高脫硫工程質(zhì)量和設(shè)施投運(yùn)率，加快煙氣脫硫技術(shù)進(jìn)步。
在特許經(jīng)營(yíng)模式下，過(guò)去的項(xiàng)目總承包方變成了運(yùn)營(yíng)方，收入更為穩(wěn)定。
這是煙氣脫硫的商業(yè)模式的改變，相當(dāng)于從過(guò)去的EPC（項(xiàng)目總承包）轉(zhuǎn)為BOT模式。這種模式的轉(zhuǎn)變，對(duì)于技術(shù)領(lǐng)先的公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)機(jī)會(huì)。也就是說(shuō)，浙大網(wǎng)新、龍凈環(huán)保、菲達(dá)環(huán)保、清華同方這些在技術(shù)和人才擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司如果能抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，將會(huì)獲得良好的發(fā)展。但是我們應(yīng)當(dāng)看出，電力系的脫硫設(shè)備公司的優(yōu)勢(shì)依然明顯。
固體廢棄物處理
固體廢物是指在生產(chǎn)建設(shè)、日常生活和其他活動(dòng)中產(chǎn)生的污染環(huán)境的固態(tài)、半固態(tài)廢棄物質(zhì)。主要包括工業(yè)固體廢物、危險(xiǎn)廢物、城市生活垃圾三個(gè)部分。
目前，國(guó)內(nèi)較成熟的固體廢物處理方法有衛(wèi)生填埋(SanitaryLandfill)和堆肥(Compost)等。堆肥就是利用微生物對(duì)有機(jī)廢物進(jìn)行分解腐熟而形成肥料。衛(wèi)生填埋則采取防滲、壓實(shí)、覆蓋和氣體、滲瀝水治理等環(huán)境保護(hù)措施的固體廢物填埋方法，對(duì)廢棄物在高溫下燃燒的處理方法-焚燒 (Incineration)在國(guó)內(nèi)也已經(jīng)起步。
對(duì)固體廢物進(jìn)行填埋產(chǎn)生的問(wèn)題日漸突出：永久占用大量土地，資源綜合利用比例低，對(duì)大氣和地下水造成污染隱患，尤其是危險(xiǎn)廢物有易燃性、反應(yīng)性、爆炸性、滲出毒性。
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初步估算，全國(guó)設(shè)市城市中生活垃圾處理能力達(dá)到無(wú)害化標(biāo)準(zhǔn)的約為16.9萬(wàn)噸／日，實(shí)際處理量約為15.2萬(wàn)噸／日，全國(guó)設(shè)市城市生活垃圾無(wú)害化處理率約為37%。
針對(duì)我國(guó)城市生活垃圾無(wú)害化處理能力不足，處理水平低的情況，為保護(hù)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)城市生活垃圾無(wú)害化、減量化、資源化，國(guó)家發(fā)展改革委、建設(shè)部、國(guó)家環(huán)保總局聯(lián)合印發(fā)了《全國(guó)城市生活垃圾無(wú)害化處理設(shè)施建設(shè)“十一五”規(guī)劃》。規(guī)劃提出，“十一五”期間全國(guó)要新增生活垃圾無(wú)害化處理能力32萬(wàn)噸/日。到“十一五”末，全國(guó)城市生活垃圾無(wú)害化處理率要達(dá)到60%；其中，設(shè)市城市生活垃圾無(wú)害化處理率達(dá)到70%。
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(1)生活垃圾處理設(shè)施713.6億元，其中設(shè)市城市為579.3億元，縣城為134.3億元；
(2）轉(zhuǎn)運(yùn)及收運(yùn)設(shè)施投資149.3億元，其中設(shè)市城市為116.6億元，縣城為32.7億元。
在固體廢物處理實(shí)施的基礎(chǔ)投資，將給固體廢物處理設(shè)備企業(yè)和固體廢物處理設(shè)施工程企業(yè)帶來(lái)良好的發(fā)展機(jī)遇。A股中的主要公司為合家資源，該公司是國(guó)內(nèi)固體廢物處理領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，未來(lái)幾年將維持高速發(fā)展，預(yù)計(jì)未來(lái)三年將達(dá)到40％以上的增長(zhǎng)。
新能源
風(fēng)電設(shè)備行業(yè)：行業(yè)爆發(fā)增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)格局將變
預(yù)計(jì)我國(guó)2010年風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)達(dá)到2700萬(wàn)千瓦
風(fēng)電裝機(jī)的預(yù)測(cè)受到政策、電價(jià)、整機(jī)廠商技術(shù)進(jìn)度、零部件廠商配套能力等很多因素影響，具有較大的不確定性。原來(lái)發(fā)改委預(yù)測(cè)的2010年風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)達(dá)到500萬(wàn)千瓦的數(shù)字在2007年底就被超過(guò)。我國(guó)2007年風(fēng)電新增裝機(jī)330萬(wàn)千瓦，累計(jì)裝機(jī)達(dá)到590萬(wàn)千瓦。2007年的新增裝機(jī)已經(jīng)達(dá)到全球第三的水平。我們?cè)俅握{(diào)高了未來(lái)幾年我國(guó)風(fēng)機(jī)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2008-2010年的我國(guó)新增風(fēng)電裝機(jī)容量將分別達(dá)到500萬(wàn)千瓦，700萬(wàn)千瓦、900萬(wàn)千瓦，到2010年底累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)預(yù)計(jì)將達(dá)到2700萬(wàn)千瓦。
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因?yàn)轱L(fēng)機(jī)制造在我國(guó)還屬于一個(gè)新興行業(yè)，所以此前國(guó)外廠商市場(chǎng)占有率較高，2006年國(guó)外廠商市場(chǎng)份額59%，我們認(rèn)為未來(lái)幾年，隨著國(guó)產(chǎn)廠商逐步掌握風(fēng)機(jī)制造的核心技術(shù)，市場(chǎng)份額將會(huì)逐年迅速增加，2010年國(guó)內(nèi)廠商市場(chǎng)份額有望達(dá)到95%。我國(guó)新進(jìn)入風(fēng)電整機(jī)廠家有40余家，可以分為三個(gè)梯隊(duì)，第一梯隊(duì)是已經(jīng)進(jìn)入批量生產(chǎn)階段的廠家，包括金風(fēng)科技、大連華銳、東方汽輪機(jī)、浙江運(yùn)達(dá)，第二梯隊(duì)是在今年將進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段的廠家，第三梯隊(duì)還在樣機(jī)試制階段，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局將會(huì)發(fā)生較大變化，金風(fēng)科技在國(guó)內(nèi)廠家中一家獨(dú)大的局面將不復(fù)存在。
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全球光伏發(fā)電需求前景看好
光伏發(fā)電的成本目前仍然要2-3元/度，所以目前光伏發(fā)電的發(fā)展還是要依靠政府的大力補(bǔ)貼，光伏裝機(jī)市場(chǎng)主要來(lái)源于以下地區(qū)德國(guó)、美國(guó)、西班牙、日本等。
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光伏發(fā)電的產(chǎn)業(yè)鏈包括多晶硅料、硅錠/硅片、光伏電池片、光伏電池組件、光伏安裝五個(gè)環(huán)節(jié)，由于上游多晶硅料進(jìn)入壁壘較高，廠家較少，目前主要的利潤(rùn)率集中在這一環(huán)節(jié)。
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多晶硅的需求主要分為電子用和太陽(yáng)能發(fā)電用,2007年的供需缺口約為8100噸，未來(lái)幾年電子行業(yè)用多晶硅保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，太陽(yáng)能用多晶硅則保持高速增長(zhǎng)，我們判斷2010年多晶硅供需基本可以達(dá)到平衡。
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多晶硅的價(jià)格現(xiàn)在主要分為兩類(lèi),一類(lèi)是長(zhǎng)單價(jià)格,一類(lèi)是現(xiàn)貨價(jià)格,全球85%以上的多晶硅是以長(zhǎng)單價(jià)格售出的,長(zhǎng)單價(jià)格一般鎖定時(shí)間較長(zhǎng)(平均在5年以上),所以長(zhǎng)單價(jià)格這些年有上升,但幅度不大。而現(xiàn)貨價(jià)格由2004年的40美元/公斤上漲到2008年初的350美元/公斤，幅度十分驚人。我們預(yù)測(cè)隨著多晶硅供需缺口的減少，多晶硅的現(xiàn)貨價(jià)格將會(huì)明顯回落。
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國(guó)際主要多晶硅廠商2009年P(guān)E為15倍,目前國(guó)內(nèi)的多晶硅公司天威保變、川投能源、通威股份等估值偏高,目前還不是投資的最佳時(shí)機(jī)。
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環(huán)境保護(hù)帶來(lái)的其他行業(yè)的短期投資機(jī)會(huì)
為什么說(shuō)是短期投資機(jī)會(huì)呢？因?yàn)椋陂L(zhǎng)期來(lái)看，環(huán)境保護(hù)力度的加強(qiáng)會(huì)提高企業(yè)的成本，降低企業(yè)利潤(rùn)，特別是高污染行業(yè)更是如此。
從目前來(lái)看，全球環(huán)境保護(hù)的力度是不均衡的，西歐、北美和日本環(huán)境保護(hù)力度比較強(qiáng)，污染成本比較高；而在發(fā)展中國(guó)家，環(huán)境保護(hù)力度比較弱，污染成本相對(duì)比較低。
從發(fā)達(dá)國(guó)家環(huán)境保護(hù)的歷史進(jìn)程來(lái)看，環(huán)境保護(hù)的加強(qiáng)對(duì)其他行業(yè)，主要是高污染行業(yè)的影響如下：
產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移
污染成本的上升使得發(fā)達(dá)國(guó)家的高污染行業(yè)的產(chǎn)品在全球市場(chǎng)中的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降，而發(fā)展中國(guó)家?guī)缀鯖](méi)有污染成本或者污染成本很低，使得發(fā)展中國(guó)家在高污染行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力上升，因此出現(xiàn)了高污染行業(yè)從發(fā)到國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移的一個(gè)過(guò)程。這一過(guò)程也得到了實(shí)證結(jié)果的驗(yàn)證。
技術(shù)創(chuàng)新和進(jìn)步
環(huán)境保護(hù)力度的加強(qiáng)，污染成本高企，使企業(yè)不得不尋求新技術(shù)以降低成本來(lái)維持生存。通過(guò)采用新技術(shù)，企業(yè)不但減少了污染，而且降低了成本，提高了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
我們通過(guò)分析認(rèn)為，環(huán)境保護(hù)力度的加強(qiáng)能夠給高污染行業(yè)的帶來(lái)的短期投資機(jī)會(huì)主要有以下兩條傳導(dǎo)路徑：
中國(guó)環(huán)境保護(hù)政策－主要是節(jié)能減排政策對(duì)行業(yè)的影響。
節(jié)能減排政策強(qiáng)制關(guān)停淘汰落后產(chǎn)能導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能減少供需改善的好處大于企業(yè)成本上升的壞處，行業(yè)景氣上升出現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)。行業(yè)供需改善提高了企業(yè)的議價(jià)能力和成本轉(zhuǎn)嫁能力，產(chǎn)品價(jià)格上漲大于成本的上升，提高了企業(yè)的利潤(rùn)率。
全球環(huán)境保護(hù)力度的加強(qiáng)的影響。
全球環(huán)境保護(hù)力度的加強(qiáng)，特別是發(fā)達(dá)國(guó)家的環(huán)境保護(hù)力度加強(qiáng)，促使國(guó)外關(guān)停高污染產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能，導(dǎo)致國(guó)外相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)能下降，產(chǎn)業(yè)向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移的真空時(shí)間，行業(yè)供需狀況短期內(nèi)迅速改善而出現(xiàn)的一些行業(yè)投資機(jī)會(huì)。
通過(guò)以上分析，我們知道環(huán)境保護(hù)力度的加強(qiáng)，對(duì)于高污染行業(yè)而言，短期主要是有兩種影響：成本上升和供需改善。在考慮具體行業(yè)時(shí)，需要綜合考慮這兩個(gè)因素。
我們挑選了化工、醫(yī)藥、建材、有色、電力、煤炭和汽車(chē)來(lái)進(jìn)行分析節(jié)能減排和環(huán)保政策對(duì)各個(gè)行業(yè)的影響。從具體行業(yè)的分析來(lái)看，化工、醫(yī)藥、建材是受環(huán)保政策節(jié)能減排影響較大，而且各個(gè)細(xì)分行業(yè)的龍頭不同程度的獲益于節(jié)能減排和環(huán)保政策的影響。具體的分析可以參考各個(gè)行業(yè)的分析報(bào)告，以下內(nèi)容是各個(gè)行業(yè)的分析概覽。
化工
1.化工行業(yè)是節(jié)能減排重要陣地
作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，化學(xué)工業(yè)是傳統(tǒng)的“高能耗、高污染”的行業(yè)，因而也是節(jié)能減排工作的重要陣地。和國(guó)外同業(yè)比，我國(guó)化工行業(yè)單位產(chǎn)品能耗水平明顯高于國(guó)外平均水平；同時(shí)排放大量的廢氣、廢液和廢渣，給環(huán)境造成嚴(yán)重的危害。按照國(guó)資委要求，2009年石油石化行業(yè)主要產(chǎn)品單耗指標(biāo)達(dá)到或接近國(guó)際先進(jìn)水平；萬(wàn)元增加值能耗比2005年下降16%，二氧化硫排放量比2005年下降9.3%，化學(xué)需氧量排放量比2005年下降8.4%；單位增加值新水用量比2005年下降24%。
2.化工行業(yè)節(jié)能減排的三條出路
根據(jù)我國(guó)目前的情況，化工行業(yè)節(jié)能減排的出路必須遵循三條思路：第一是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，實(shí)施循環(huán)經(jīng)濟(jì)、節(jié)約資源和能源；鼓勵(lì)發(fā)展資源消耗和環(huán)境污染少、技術(shù)含量和附加值高的產(chǎn)品，通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)改造等措施，提高經(jīng)濟(jì)規(guī)模，降低資源消耗；三是依靠技術(shù)進(jìn)步，在行業(yè)內(nèi)推廣能源節(jié)約和替代技術(shù)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸、拓展和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的鏈接，提高資源利用效率。
3.節(jié)能減排的三種影響之一：成本降低型
出臺(tái)節(jié)能減排政策主要對(duì)行業(yè)內(nèi)的中小公司產(chǎn)生影響，對(duì)上市公司這樣的大型公司，政策的影響有限。主要的原因是，能夠在A股市場(chǎng)上市的公司，一般是行業(yè)內(nèi)較為大型的龍頭公司，有更多的人力物力可以投在節(jié)能和環(huán)境保護(hù)方面，這本身對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)意味著生產(chǎn)成本的降低，增加企業(yè)盈利。
4.節(jié)能減排的三種影響之二：競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)改善型
節(jié)能減排帶來(lái)了“扶大壓小”、淘汰落后的政策，這將改變整個(gè)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。部分污染嚴(yán)重的企業(yè)、規(guī)模小的企業(yè)，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)逐步被淘汰之后，龍頭企業(yè)將進(jìn)一步確立其在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)導(dǎo)地位，行業(yè)將向規(guī)模化、集中化的趨勢(shì)發(fā)展，留在行業(yè)內(nèi)的企業(yè)更愿意投入資金進(jìn)行技術(shù)研發(fā)、技術(shù)革新，更加著眼于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，從而讓行業(yè)的成長(zhǎng)更為集約化，加強(qiáng)自身的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為，這樣的機(jī)會(huì)存在在幾個(gè)投資增速較快、產(chǎn)業(yè)集中度較分散的子行業(yè)。例如氮肥、純堿、燒堿、電石、黃磷等行業(yè)的投資增速近年來(lái)均維持在30%左右，這些高耗能高污染行業(yè)勢(shì)必成為整合密集發(fā)生的板塊。
5.節(jié)能減排的三種影響之三：國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移型
發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始將自己的重工業(yè)向外轉(zhuǎn)移，這又為我們帶來(lái)了結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。我們正處于輕工業(yè)向重工業(yè)過(guò)渡的過(guò)程中，恰巧的是，這個(gè)歷程在時(shí)間上與發(fā)達(dá)國(guó)家因環(huán)境考慮將重工業(yè)向外遷移的過(guò)程同步，在這個(gè)過(guò)程中發(fā)展中國(guó)家將接過(guò)供應(yīng)全世界重工業(yè)產(chǎn)品的任務(wù)。當(dāng)發(fā)達(dá)國(guó)家關(guān)閉位于國(guó)內(nèi)的廠商，然而位于發(fā)展中國(guó)家的工廠還未完全達(dá)到產(chǎn)能時(shí)，相關(guān)產(chǎn)品的供求關(guān)系就會(huì)變得緊張。我們還觀察到，化工產(chǎn)品的特點(diǎn)是大部分種類(lèi)便于運(yùn)輸，具有全球貿(mào)易品的特點(diǎn)，其國(guó)際供求關(guān)系很容易影響某一國(guó)家的該產(chǎn)品的子行業(yè)景氣。
6.對(duì)能源結(jié)構(gòu)帶來(lái)的變化節(jié)能減排的重要方面是增加高效率低排放能源的使用，減少低效率高排放能源的使用，從這個(gè)趨勢(shì)來(lái)看，以液化LPG、NG為代表的氣體燃料未來(lái)將作為中國(guó)能源供給的主要增量；煤炭的直燃利用方式將被壓縮，而通過(guò)煤基醇醚、煤液化等方式的清潔利用將有較好前景。
醫(yī)藥行業(yè)
1.醫(yī)藥原料行業(yè)：經(jīng)濟(jì)效益貢獻(xiàn)低于污染貢獻(xiàn)
醫(yī)藥原料行業(yè)為精細(xì)化工行業(yè)的分支行業(yè)，屬于重污染行業(yè)。根據(jù)國(guó)家環(huán)保總局統(tǒng)計(jì)，化學(xué)原料COD污染量排名前4位，2006年COD污染貢獻(xiàn)率達(dá)到11.7%、經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率僅為8.2%，經(jīng)濟(jì)效率和污染規(guī)模不匹配。
2.環(huán)保總量控制：預(yù)計(jì)到2010年產(chǎn)能限制將達(dá)25-30
%根據(jù)國(guó)家環(huán)保總局“十一五”主要污染物下降10%的目標(biāo)，COD的指標(biāo)2005年以來(lái)得到了有效的遏制，我們預(yù)計(jì)通過(guò)總量控制、關(guān)小上大、以老換新等政策，到2010年產(chǎn)能限制將達(dá)到25-30%。
3.醫(yī)藥原料污染排放標(biāo)準(zhǔn)提高：將提高企業(yè)治理成30-50
%預(yù)計(jì)2008年7月執(zhí)行新的《制藥工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》相對(duì)目前執(zhí)行《污水綜合排放標(biāo)準(zhǔn)》，主要污染物COD的排放標(biāo)準(zhǔn)提高33%，我們預(yù)計(jì)直排企業(yè)的污染治理成本將上升30-50%以上。將大大增加企業(yè)的成本，部分企業(yè)面臨生存壓力。
4.節(jié)能減排對(duì)醫(yī)藥原料行業(yè)影響：漲價(jià)+促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)
對(duì)于中國(guó)依賴(lài)的大宗醫(yī)藥原料，中國(guó)的產(chǎn)能限制將對(duì)產(chǎn)品價(jià)格提升起到積極作用，預(yù)計(jì)產(chǎn)品價(jià)格景氣能維持2-3年。對(duì)于特色原料行業(yè)，產(chǎn)品價(jià)格的上漲主要是成本推動(dòng)的上漲，上漲的空間比較有限，環(huán)保成本的上升加速企業(yè)優(yōu)勝劣汰和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
5.選股策略：買(mǎi)漲價(jià)+買(mǎi)龍頭+買(mǎi)高端
對(duì)于大宗醫(yī)藥原料，我們認(rèn)為中國(guó)產(chǎn)能達(dá)到70-90%的產(chǎn)品具有相對(duì)強(qiáng)的漲價(jià)能力，目前VC、青霉素正在上漲階段；對(duì)于特色原料，選擇行業(yè)龍頭和步入行業(yè)升級(jí)的企業(yè)。如：華北制藥、海正藥業(yè)。
建材
1.建材行業(yè)是能耗大戶(hù)，但節(jié)能空間較大
2007年，建材工業(yè)能耗總量達(dá)到1.95億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，約占全國(guó)能耗總量和工業(yè)部門(mén)能耗總量的7%和10%，是全國(guó)能耗大戶(hù)。尤其是子行業(yè)水泥行業(yè)，由于其2006年能源消耗總量占建材工業(yè)的75.05%，2007年占比75%，因而備受?chē)?guó)家重視，被列為國(guó)家重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)。但是與國(guó)際建材行業(yè)能耗指標(biāo)相比，我國(guó)還存在一定差距，因此節(jié)能空間較大。
2.建材行業(yè)高能耗的三大原因，即結(jié)構(gòu)不合理、單位能耗高、總量增長(zhǎng)快
我們認(rèn)為建材行業(yè)的高能耗主要是由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、產(chǎn)品單位能耗高以及總量增長(zhǎng)過(guò)快造成的。因此節(jié)能降耗可以從調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、降低單位能耗、控制總量增長(zhǎng)過(guò)快等幾個(gè)方面進(jìn)行，具體措施包括提高新型干法水泥比例和浮法玻璃及優(yōu)質(zhì)浮法玻璃比例、提高玻璃深加工率、建設(shè)低溫余熱發(fā)電項(xiàng)目、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)等，而結(jié)構(gòu)調(diào)整又是降低行業(yè)綜合能耗的最重要途徑。
3.節(jié)能減排等相關(guān)政策的推出有利于建材行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展
國(guó)家及行業(yè)相關(guān)部門(mén)先后推出十多項(xiàng)建材行業(yè)環(huán)保政策。我們認(rèn)為，節(jié)能減排對(duì)建材行業(yè)未來(lái)的發(fā)展是十分有利的。其積極影響主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，能夠加快落后產(chǎn)能的退出，降低由落后生產(chǎn)工藝產(chǎn)生的較新型干法工藝更高的能耗；第二，促進(jìn)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改善供求關(guān)系；第三，推進(jìn)行業(yè)并購(gòu)重組，進(jìn)而提高行業(yè)集中度，并促進(jìn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)模式由低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向增強(qiáng)區(qū)域控制力的競(jìng)爭(zhēng)；第四，通過(guò)建設(shè)余熱發(fā)電、循環(huán)經(jīng)濟(jì)等項(xiàng)目，在降低行業(yè)自身成本的同時(shí)，產(chǎn)生較好的社會(huì)效益。
4.節(jié)能減排下建材行業(yè)的投資機(jī)會(huì)
我們認(rèn)為節(jié)能減排的實(shí)施將增大落后產(chǎn)能的成本壓力，加快其退出。而具有環(huán)保優(yōu)勢(shì)的大企業(yè)將分享落后產(chǎn)能退出所帶來(lái)的產(chǎn)能空間。目前，海螺水泥是水泥企業(yè)中余熱發(fā)電的先行者，冀東水泥已在部分生產(chǎn)線(xiàn)上安裝補(bǔ)燃余熱發(fā)電并正在建設(shè)低溫余熱發(fā)電，華新水泥08年將有部分余熱發(fā)電項(xiàng)目建成，并在研究AFR。三大龍頭企業(yè)具有較為明顯的環(huán)保優(yōu)勢(shì)。此外，從落后產(chǎn)能的淘汰力度看，華北、中南和西北地區(qū)具有較大的淘汰空間。因此，我們建議關(guān)注冀東、華新、海螺三大龍頭和處于淘汰空間較大地區(qū)中的天山股份呢、賽馬實(shí)業(yè)、祁連山。
玻璃行業(yè)由于低端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈，因此具有較強(qiáng)深加工能力的企業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們建議關(guān)注南玻A。目前中空玻璃、LOW-E玻璃等是我國(guó)深加工玻璃行業(yè)的重點(diǎn)產(chǎn)品之一，也是目前較為重要的節(jié)能玻璃產(chǎn)品。隨著國(guó)家對(duì)民用建筑節(jié)能要求的提高，中空玻璃等深加工玻璃產(chǎn)品的增長(zhǎng)速度將較大。
有色
1.節(jié)能減排成為有色金屬行業(yè)的客觀命題
當(dāng)前，節(jié)約資源已經(jīng)作為基本國(guó)策。國(guó)家在“十一五規(guī)劃綱要”中制定了節(jié)能減排的約束性目標(biāo)，即到2010年單位GDP的能耗要降低20%左右，主要污染物排放總量減少10%左右。有色金屬工業(yè)是節(jié)能減排的重點(diǎn)行業(yè)。為了有效地落實(shí)節(jié)能減排的國(guó)家政策，有色金屬行業(yè)先后出臺(tái)了行業(yè)準(zhǔn)入條件、單位產(chǎn)品能耗標(biāo)準(zhǔn)等多項(xiàng)規(guī)定，力求到2010年末，主要有色金屬產(chǎn)品技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)接近或達(dá)到世界先進(jìn)水平。
2.有色金屬行業(yè)的節(jié)能減排工作遭遇瓶頸
中國(guó)有色金屬行業(yè)加快了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，淘汰了一批落后生產(chǎn)能力；行業(yè)技術(shù)水平大幅提升，綜合能耗和污染物排放量等技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大幅提升。但是近年來(lái)有色金屬行業(yè)所面臨的節(jié)能減排壓力有增無(wú)減，最根本的原因是中國(guó)工業(yè)化與城市化進(jìn)程中對(duì)包括有色金屬的需求增長(zhǎng)迅猛，難以遏止行業(yè)的發(fā)展動(dòng)能。由此看來(lái)，中國(guó)有色金屬行業(yè)的節(jié)能減排工作絕對(duì)不僅僅是實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)品技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)達(dá)到世界先進(jìn)水平”一般簡(jiǎn)單，“總量控制”和“結(jié)構(gòu)調(diào)整”等工作目標(biāo)不能只是一句空話(huà)。
3.節(jié)能減排催生產(chǎn)業(yè)升級(jí)與海外資源擴(kuò)張
經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，中國(guó)有色金屬行業(yè)正處于生產(chǎn)規(guī)模與市場(chǎng)容量趨于成熟，結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移初見(jiàn)端倪的特定階段。換而言之，中國(guó)有色金屬行業(yè)存在兩種發(fā)展方向，一個(gè)是基于資源約束環(huán)境下經(jīng)營(yíng)模式的調(diào)整（升級(jí)），著眼于下游深加工、新材料的發(fā)展；另一個(gè)是基于國(guó)內(nèi)資源供應(yīng)瓶頸的國(guó)際化進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)海外資源擴(kuò)張。可以肯定的是，有色金屬行業(yè)的結(jié)構(gòu)升級(jí)進(jìn)程將會(huì)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式實(shí)現(xiàn)整體轉(zhuǎn)變的一個(gè)重要組成部分。
4.關(guān)注“深加工”與“國(guó)際化”兩種模式
在節(jié)能減排方面，大部分上市公司的行業(yè)技術(shù)水平領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，綜合能耗和污染物排放量等技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)率先達(dá)到行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)內(nèi)上市公司在“節(jié)能減排” 方面的領(lǐng)先水平在未來(lái)有可能轉(zhuǎn)換為切實(shí)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可以在未來(lái)產(chǎn)業(yè)“總量控制”和結(jié)構(gòu)調(diào)整中占據(jù)主動(dòng)，并可能參與階段性、局部性的產(chǎn)業(yè)整合。“節(jié)能減排” 政策的實(shí)施加速了有色金屬行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，為行業(yè)發(fā)展指出了兩個(gè)方向：深加工和國(guó)際化，也為我們?cè)谶M(jìn)行有色金屬行業(yè)投資過(guò)程中提供了較好的投資目標(biāo)。我們重點(diǎn)關(guān)注在“節(jié)能減排”領(lǐng)域取得比較優(yōu)勢(shì)的上市公司，一類(lèi)是從事深加工環(huán)節(jié)、產(chǎn)品附加值相對(duì)較高的企業(yè)，比如寶鈦股份(600456.SH)等。另一類(lèi)是綜合優(yōu)勢(shì)明顯、率先步入國(guó)際化進(jìn)程的企業(yè)，比如中國(guó)鋁業(yè)(2600.HK)、紫金礦業(yè)(2899.HK)等。
電力
1.電力行業(yè)是節(jié)能減排的重點(diǎn)領(lǐng)域：
電力行業(yè)是節(jié)能降耗和污染減排的重點(diǎn)領(lǐng)域。根據(jù)規(guī)劃，在“十一五”期間，我國(guó)的單位GDP能耗要比2005年下降20%，主要污染物排放總量減少 10%。電力行業(yè)“十一五”的主要目標(biāo)是：火電供電煤耗由2005年的370克/kwh下降到355克/kwh；二氧化硫排放量由6.4克/kwh下降到 2.7克/kwh。
2.電力彈性系數(shù)在“節(jié)能減排”中將逐步下降：
節(jié)能減排將使我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，高耗能行業(yè)??鋼鐵、有色、化工、建材等行業(yè)將實(shí)施“上大壓小”淘汰落后產(chǎn)能、降低出口稅率、差別電價(jià)等，單位能耗有望下降。預(yù)計(jì)電力彈性系數(shù)將逐步回落，從目前的1.2下降至1左右。
3.“節(jié)能減排”提高電力生產(chǎn)成本提高：
我們認(rèn)為電力生產(chǎn)成本因節(jié)能減排而有所提高，主要是排污費(fèi)和燃料成本提高。根據(jù)《節(jié)能減排綜合性方案》，二氧化硫排污費(fèi)將由目前的每公斤0.63元分三年提高到每公斤1.26元，目前國(guó)家對(duì)脫硫機(jī)組給予1.5分/kwh的脫硫電價(jià)，可部分彌補(bǔ)脫硫成本。
由于煤炭行業(yè)關(guān)停小煤礦加劇煤炭的供需緊張，而資源性產(chǎn)品價(jià)格的市場(chǎng)化改革，導(dǎo)致煤炭成本上漲，并向下游傳導(dǎo)。而煤炭?jī)r(jià)格和電力價(jià)格定價(jià)機(jī)制的不同步，以及CPI指數(shù)的高位運(yùn)行，使得電力行業(yè)盈利能力大幅下滑。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為電力行業(yè)的盈利水平將向社會(huì)平均利潤(rùn)率回歸。
4.“節(jié)能減排”使行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化：
電力行業(yè)節(jié)能減排的政策主要包括：上大壓小、節(jié)能發(fā)電調(diào)度以及發(fā)展可再生能源。通過(guò)“上大壓小”，電力行業(yè)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，落后機(jī)組被淘汰，大公司強(qiáng)者更強(qiáng)；節(jié)能發(fā)電調(diào)度辦法亦有利于可再生能源和火電大機(jī)組的發(fā)展。頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)
5.受益于節(jié)能減排的重點(diǎn)公司我們認(rèn)為長(zhǎng)江電力、寶新能源和金山股份將受益于節(jié)能減排行業(yè)政策。
汽車(chē)
1．節(jié)能減排是可持續(xù)發(fā)展的必須要求
在剛結(jié)束的十一屆全國(guó)人大代表大會(huì)上，溫家寶總理在政府工作報(bào)告中再次強(qiáng)調(diào)了十一五規(guī)劃大綱中的節(jié)能減排目標(biāo)，即萬(wàn)元GDP能耗降低20%左右和主要污染物排放減少10%，并提出今年是實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的關(guān)鍵性的一年
2．節(jié)能減排是通過(guò)提高資源價(jià)格，對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整
節(jié)能減排是要合理引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投資方向，壓縮高污染、高能耗和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的投資。提高生產(chǎn)要素價(jià)格和準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，抑制低效投資項(xiàng)目，完善并嚴(yán)格執(zhí)行節(jié)能、降耗、環(huán)保、安全、技術(shù)等方面的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。
國(guó)家繼續(xù)控制高污染、高耗能和資源性產(chǎn)品出口，鼓勵(lì)汽車(chē)、船舶、成套設(shè)備等附加值高的重點(diǎn)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品出口。
3．稀缺資源和CO2排放要求減少燃料消耗
稀缺有限的資源和不斷增長(zhǎng)的能源消耗注定帶來(lái)越來(lái)越昂貴的石油，特別是今天石油的價(jià)格已經(jīng)突破120美元每桶。同時(shí)，由于汽車(chē)交通的普及，CO2排量與燃料消耗量成比例，帶來(lái)了14%的溫室氣體。整個(gè)汽車(chē)工業(yè)面臨著上述的兩項(xiàng)挑戰(zhàn)，我們唯一的方案在于減少燃料消耗。
4．汽車(chē)工業(yè)應(yīng)對(duì)節(jié)能減排的技術(shù)方案
我們認(rèn)為汽車(chē)工業(yè)應(yīng)對(duì)節(jié)能減排的主要技術(shù)路線(xiàn)為兩大方向，一是節(jié)約不可再生能源如石油、天然氣等的消耗；其二是開(kāi)發(fā)新的可再生清潔能源如電池車(chē)，生物燃料等。
5．能耗和排放激效是衡量技術(shù)路線(xiàn)的主要標(biāo)準(zhǔn)
不同的技術(shù)路線(xiàn)所產(chǎn)生的能耗和排放不一樣。先進(jìn)的柴油車(chē)和混合動(dòng)力車(chē)與傳統(tǒng)汽油車(chē)，能源利用效率要高于絕大部分的替代燃料汽車(chē)；LPG、CNG汽車(chē)的能源消耗和CO2排放都低于傳統(tǒng)汽油機(jī)；煤制油的能源消耗和二氧化碳排放顯著高于傳統(tǒng)汽油車(chē)，天然氣制油的二氧化碳排放和傳統(tǒng)汽油車(chē)接近，能源消耗略高于傳統(tǒng)汽油車(chē)；生物燃料汽車(chē)的能源消耗高于傳統(tǒng)汽油車(chē)，但屬于可再生能源，CO2排放明顯低于傳統(tǒng)汽油車(chē)。
6．先進(jìn)柴油機(jī)是現(xiàn)實(shí)的、成本最低的選擇方案
根據(jù)德國(guó)大眾的研究表明，大眾擁有的TDI柴油機(jī)技術(shù)，與先進(jìn)的汽油機(jī)相比，使用現(xiàn)代柴油機(jī)可使油耗和CO2的排放降低20-30%。目前在歐洲，已有超過(guò)50%的乘用轎車(chē)采用了先進(jìn)的柴油發(fā)動(dòng)機(jī),而且柴油機(jī)的市場(chǎng)份額在今后將進(jìn)一步增長(zhǎng)。
7．清潔柴油供應(yīng)可以滿(mǎn)足汽車(chē)工業(yè)的發(fā)展需求
目前我國(guó)已經(jīng)掌握了RS-1000超深度脫硫催化劑、RTS技術(shù)和MHUG技術(shù)，能生產(chǎn)滿(mǎn)足歐四和歐五排放標(biāo)準(zhǔn)的柴油。
8．柴油車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的公司分布
我們認(rèn)為柴油車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的分為柴油機(jī)生產(chǎn)、排放控制和整車(chē)生產(chǎn)廠商。目前國(guó)內(nèi)具有現(xiàn)代柴油機(jī)技術(shù)生產(chǎn)能力的整車(chē)廠有上汽、奇瑞、江鈴、江淮、吉利、依維科、一汽、北汽福田、長(zhǎng)城汽車(chē)和金杯汽車(chē)。它們都有先進(jìn)排放的柴油機(jī)生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)在今后的二年里將量產(chǎn)先進(jìn)柴油機(jī)汽車(chē)。從柴油機(jī)生產(chǎn)廠商來(lái)看，玉林柴油機(jī)廠、東風(fēng)朝陽(yáng)柴油機(jī)廠、云內(nèi)動(dòng)力和成都成發(fā)汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)公司等。從排放控制來(lái)看，威孚高科中的合資企業(yè)博世生產(chǎn)的高壓共軌裝置等。
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