火電廠脫硝電價優惠 政策催化市場廣闊
脫硝電價獲批，有利脫硝市場快速發展。為鼓勵燃煤發電企業落實脫硝要求，北京、天津、河北、山西、山東省(市)安裝并運行脫硝裝置的燃煤發電企業，經國家或省級環保部門驗收合格的，報省級價格主管部門審核后，試行脫硝電價，電價標準暫按每千瓦時加0.8 分錢執行。脫硝電價的試行能一定程度上提高電廠脫硝的積極性，建議關注前端脫硝龍頭企業龍源技術(300105)、后端龍凈環保(600388)、永清環保(300187)、九龍電力(600292).
固廢領域增速可觀，看好固廢領域龍頭。目前我國的固廢處理方式以填埋為主，2009 年填埋處理生活垃圾占比69%，垃圾焚燒占比13%，我們預計到2015 年，垃圾填埋的占比將下降到57%，垃圾焚燒的占比將上升到25%。據此，簡單測算，行業在未來5 年內保持20%左右的增速，看好行業龍頭桑德環境(000826).
水務行業看好再生水和BOT 模式跨區域擴張模式企業。隨著污水處理比例的提升，水務行業投資高峰期即將過去，城市污水處理新建增速較“十一五”有所放緩，考慮到存量利用率的提升以及增量，預計城市污水處理仍保持13%-15%的增速。從投資結構看“十二五”投資的重點區域可能在中西部及東北等地區。我們看好城市污水處理BOT 模式跨區域擴張類公司，首創股份(600008)；再生水類掌握核心膜技術的公司，碧水源(300070)。此外，污水處理企業與當地政府具備良好的關系，目前國家在固廢領域的投資也較為明確，相關污水處理企業進軍該領域，成為增長點之一，如首創股份(600008)、桑德環境(000826).
估值分析及投資建議。11 月環保行業下跌-1.33%，在所有板塊中排名第6，跑贏大盤3.68 個百分點；水務行業下跌-6.33%，跑輸大盤1.32 個百分點。環保行業PE 38 倍，在整個A 股板塊中處于高位，僅次于農林牧漁行業；水務行業PE 23 倍，在整個A 股板塊中居中。我們分析了污水處理、固廢處理、大氣環保“十二五”的行業增速情況，預計高于我國GDP 增速約10 個百分點，而行業龍頭的增速有望高于平均水平。此外考慮目前行業的主要模式是BOT 模式，業績較為穩定，而“十二五”對環保日益重視的背景下，增速也較為確定，在經濟結構調整的背景下，環保及水務行業業績及增速相對穩定，兼具防御性和進攻性，而行業利好政策近期有望陸續出臺，主題投資有望持續，給予行業“謹慎推薦”的投資評級。
投資風險。環保產業規劃低于預期；環保行業實際情況低于規劃。
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