膜產業(yè)發(fā)展勢不可擋 區(qū)域化經營機會凸顯
膜是分離兩相和作為選擇性傳遞物質的屏障，具有選擇性透過功能。而膜分離技術以膜為分離介質，可以使混合物分離，并實現產物的提取、濃縮、純化等目的。
分離膜(簡稱“膜”)作為一種關鍵性能材料，憑借其戰(zhàn)略性地位，在當前政策的大力扶持下，會迎來一個快速發(fā)展期。很多膜相關企業(yè)借此機會不斷擴張，擴大市場份額，蘊藏了一定的投資潛能，尤其是具有技術優(yōu)勢和區(qū)域優(yōu)勢的企業(yè)投資價值更加明顯。
膜是分離兩相和作為選擇性傳遞物質的屏障，具有選擇性透過功能。而膜分離技術以膜為分離介質，可以使混合物分離，并實現產物的提取、濃縮、純化等目的。目前，膜材料90%應用于水處理，因此，水處理領域的行業(yè)鼓勵政策也使得膜產業(yè)迎來了戰(zhàn)略發(fā)展機遇。飲用水提標、市政污水“十二五”投資及海水淡化加快發(fā)展將會極大地推動膜產業(yè)的發(fā)展。
在市政給水領域，衛(wèi)生部2006年出臺的《生活飲用水衛(wèi)生標準》(GB5749-2006)已經于2012年7月1日起在全國實施，監(jiān)測指標從原來的35項提高到106項。有數據表明，截至2010年，膜處理工藝在我國市政給水領域的覆蓋率不到1%，遠低于發(fā)達國家膜技術在市政給水領域的覆蓋程度，此次飲用水提標給膜產業(yè)帶來了巨大發(fā)展空間。在污水處理領域，據《“十二五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設施建設規(guī)劃》，污水處理及相關設施各類投資近4,300.00億元，將給應用在市政污水處理領域的膜市場帶來上百億元的需求。在海水淡化領域，《國務院辦公廳關于加快發(fā)展海水淡化產業(yè)的意見》指出，加大熱法膜法海水淡化技術及反滲透海水淡化膜組件的研發(fā)力度。
清科研究中心認為，膜研發(fā)企業(yè)在行業(yè)政策的鼓勵下，有望取得階段性的突破，尤其是具有技術先行優(yōu)勢的早期制膜企業(yè)，通過延伸或完善在產業(yè)鏈的布局，達到擁有向客戶提供一體化水處理解決方案的能力，會在下游膜工程應用上存在較大的發(fā)展空間；已經能夠提供完整的水處理解決方案及有大型膜工程相關經驗，并且具備區(qū)域化經營優(yōu)勢的企業(yè)，通過復制解決方案更容易搶占更多的市場份額，投資價值明顯。
膜產業(yè)發(fā)展正當時細分領域是看點
膜作為一種新型材料，膜技術作為一種高科技技術，在我國實際商業(yè)化應用僅十余年。目前，國產的微濾膜、超濾膜、反滲透膜、納濾膜等的研發(fā)都處于攻關階段，膜技術水平與國際標準相差較大。為了使膜產業(yè)能夠得到快速發(fā)展，近幾年國家在政策上給予了大力扶持。
在國家政策的鼓勵下，制膜企業(yè)在研發(fā)上的投入不斷增加，技術瓶頸也在嘗試性突破，產業(yè)化進程也在加速，膜產業(yè)已經形成相對完整的產業(yè)鏈，包括上游膜材料的研發(fā)和銷售、中游膜組件的生產和銷售、以及下游膜工程應用。典型企業(yè)有上市公司碧水源：碧水源早期以承包工程為主，并已占據國內一半以上大中型MBR污水處理項目市場，后逐漸投資于膜組器和膜材料的產能擴建，完善了產業(yè)鏈。
資本掘金“膜”法水處理技術難關是瓶頸
水處理作為膜產業(yè)下游的一個重要應用領域，也是膜材料的主要去向：微濾膜主要應用于污水、廢水處理等領域；超濾膜在污水、廢水處理及回用和給水凈水領域應用廣泛；納濾膜主要應用于純凈水、軟化水、無離子水、海水淡化等方面；而反滲透膜可應用在海水淡化等領域。概括來說，膜技術的水處理應用主要包括在以下方面：污水處理及回用、給水凈化、海水淡化。
水處理作為環(huán)保行業(yè)下的細分領域，借助政策東風，已經成為各大機構追逐的焦點。據清科數據庫統(tǒng)計，2006-2012年上半年中國水務行業(yè)披露的VC/PE投資案例達58起，其中52起披露了金額的案例共涉及投資金額8.63億美元。但是，在2010-2012年上半年期間，膜技術開發(fā)與應用領域的企業(yè)獲得的投資數量并不多。分析其原因，我們認為主要是由于技術的難度系數高和利潤的不確定性大。
首先，由于膜技術的難度系數很高，膜相關企業(yè)在融資的時候，比較看重投資機構在該行業(yè)的豐富投資經驗，期望獲得技術上的分享，以及在產業(yè)鏈融合上帶來的增值服務。2010年11月，凱鵬華盈完成對賽諾水務的700.00萬美元投資。據賽諾水務方面稱，接受凱鵬華盈的投資最主要的是看重凱鵬華盈在行業(yè)內的資源，在前期接觸時，就牽線美國知名的水處理專家分享膜技術，并選擇在美國投資的一家膜技術企業(yè)進行交流，這使得賽諾水務在技術方面獲益匪淺。
其次，膜技術屬于比較前沿的高新技術，行業(yè)的總體利潤水平高，在不同的細分領域利潤還存在一定的差異，給膜相關企業(yè)的利潤帶來很大的不確定性。各類膜組件的銷售和相應的膜應用方案，運用到不同的處理領域，產生的利潤會有所不同，例如，由于工業(yè)領域的企業(yè)對膜技術更加專業(yè)，應用在工業(yè)領域的水處理方案比運用在市政領域的方案利潤要低；即使應用在同一領域，也會由于水質與工藝要求的不同而使利潤出現差別，并且工程的期限通常較長，又會增加利潤的不確定性，使得投資者更加謹慎。
國產膜發(fā)展任重道遠區(qū)域化經營機會凸顯
雖然資本已經開始關注國內膜產業(yè)，但是目前國內膜產業(yè)競爭形勢嚴峻，一個明顯的特征是對國外依賴嚴重，國際巨頭GE、西門子、旭化成、諾瑞特、科氏、三菱等，幾乎在膜材料和膜組件的供應上占據壟斷地位。根據中國水網·水商圈關于《2010—2011水業(yè)設備滿意度指數用戶調查報告》(系列十二：膜元件、膜組件)調查報告，國外的膜組件品牌在國內占有極高的知名度和市場份額。在膜產業(yè)市場，國內反滲透膜有90%來源于進口，超濾和微濾膜進口約40%；而用于制作膜的原材料有50%-70%依賴進口。
可以說，國內膜產業(yè)處在一個機遇與困難并存的時期。為了打破進口膜的壟斷格局，國內膜企業(yè)紛紛擴張業(yè)務，也形成了不少優(yōu)質的企業(yè)。在此情形下，清科研究中心認為，以下兩類企業(yè)值得關注：
第一，擁有技術優(yōu)勢并不斷完善下游產業(yè)鏈的企業(yè)。一些企業(yè)依托政府機構和高校背景，早期專注于技術研發(fā)，到一定階段加快產業(yè)化進程。但研發(fā)型企業(yè)在盈利模式上通常需要不斷摸索，若能成功延伸下游產業(yè)鏈，提供高性價比的一體化解決方案，增加自身核心競爭力，將會有不錯的成長空間。例如，2012年7月5日上市的津膜科技。津膜科技是天津工業(yè)大學下屬的科研機構，早期從事微濾膜和超濾膜的研發(fā)和膜組件銷售，后逐漸轉型到提供完整的膜技術水資源化解決方案和工程運營管理，從而實現持續(xù)穩(wěn)定的營收，成功登陸深圳創(chuàng)業(yè)板。
第二，具備區(qū)域性優(yōu)勢的膜工程應用企業(yè)。整個制膜行業(yè)門檻低，市場高度分散，地方保護主義嚴重，公開數據顯示，目前制膜企業(yè)約300家，膜工程企業(yè)1000余家，年營收規(guī)模上億元的不足十家。從水處理市場地域分布看，工業(yè)發(fā)達地區(qū)及大城市密集地區(qū)對膜的需求巨大，京津滬、浙江、江蘇、廣東和山東的水處理產業(yè)規(guī)模處于前列，規(guī)劃中的市政工程已經被當地的大型膜企業(yè)占領先發(fā)優(yōu)勢。清科研究中心認為，在競爭相對較少的二、三線城市，專注于膜產業(yè)，且在技術研發(fā)上具備一定競爭力的企業(yè)將會有巨大的發(fā)展空間；若能借力資本市場，深扎當地業(yè)務，并不斷形成區(qū)域化經營優(yōu)勢，投資價值更加明顯。
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