興蓉投資：2012年公司收入21.5億
興蓉投資14日晚發布2012年年報,公司收入21.5億,同比增長9.69%,凈利7.26億元,同比增長21.18%,eps0.63元,每10股派0.5元(含稅)轉增10股。公司同時公告擬以自有資金出資60萬美元,增資鼎聯印度私營有限公司(TRI-TECHINDIAPRIVATELIMITED),增資完成后,公司持有60%的股份,成為鼎聯印度的控股股東。
主要觀點
1.公司呈快速發展,超出市場預期。
2012年公司保持高速發展態勢,實現eps0.63元,超出市場的一致性預期(0.48元,Wind)。其中自來水供應收入實現較大增長:自來水制售收入同比增加14.86%,毛利增加3.34%達54.75%;管道安裝收入同比增加22.06%,毛利增加2.69%至22.06%。供水量增加實現規模效應使得公司的毛利略有提高。
2.2012年是公司重要的轉型年,外埠市場逐漸打開,業務向環保領域拓展。
2012年,公司收購了集團旗下再生能源公司,現有業務包括垃圾滲濾液處理和垃圾焚燒發電項目,公司逐漸向環保業務拓展,環保業務成為公司新的盈利增長點。同時傳統業務逐漸向外埠拓展,自來水方面,收購了成都近郊的金堂縣沱源公司;污水方面,接連獲得深圳、巴中、西安等地的污水的特許經營權,實現了外延式擴張。
3.投資海外市場,提高公司知名度。
公司此次投資鼎聯印度,將與鼎聯高新合作,同步推進德里水務新奧克拉市污水處理廠的投標準備工作。而且鼎聯高新將其已經中標的印度比哈爾邦哈吉布爾市污水管網及污水處理廠項目部分或全部業務交由合資公司具體實施。
4.用水務現金流撬動環保大市常
公司用水務業務帶來的豐厚現金流逐漸撬動環保這個大市場,將保持較高發展速度。近年以來環保的需求逐漸增加,公司陸續進入環保的部分領域,包括滲濾液、污泥處理以及垃圾焚燒領域,將成為環保的綜合運營商。
風險提示
公司對外拓展的進度低于預期,以及水價面臨調整的可能等。
盈利預測
預測公司13-15年的eps分別為0.56、0.67和0.82元,對應的PE分別為16、13和11倍,維持推薦評級。
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