公司發布2013年半年報,公司上半年實現營業收入11.69億元,同比下降40.92%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7624.62萬元,同比增長67.7%,基本每股收益0.15元。

 

點評:

 

營收減少系非環保資產剝離所致。報告期內,公司資產重組涉及的資產已全部完成交割,重慶九龍電力股份有限公司九龍發電分公司、重慶白鶴電力有限責任公司、重慶九龍電力燃料有限責任公司、重慶中電自能科技有限公司等非環保資產的收入不再納入合并范圍,致使公司上半年營業收入同比減少8.10億元,同比下降40.92%。

 

催化劑爆發,水務虧損。報告期內,公司催化劑銷售8110m3,遠超去年同期的2874m3,同比增長182.19%,實現利潤6204萬元,同比增長717.39%,毛利率同比增加9.59%至40.5%。水務業務受到新項目開拓不足及計提壞賬準備影響,虧損580萬元。我們認為,隨著2014年7月1日火電減排“大限”的臨近,下半年公司催化劑銷售仍將維持火爆的局面,而非公開增發的實施也將擬補公司目前在水務領域競爭優勢不突出、業務規模較小的劣勢。

 

大股東“給力”,脫硝EPC簽單不斷。依托與大股東中電投股權關系的“護城河”,截至7月30日,公司共簽下集團內發電廠13個脫硝EPC訂單和3個脫硫EPC訂單,合計訂單金額達到14.6億元,達到去年全年脫硫、脫硝工程項目訂單金額的70%以上。公司半年報顯示,報告期內公司環保工程業務實現利潤1510萬元,同比增長67.59%。我們認為,火電脫硝建設市場正在呈現加速的態勢,公司下半年脫硝工程有望保持高密度簽單。

 

非公開增發收購運營資產,保障長期增長。公司發布非公開發行預案,擬以不低于16.69元/股的價格非公開發行不超過1億股,用途:1.收購平頂山發電分公司2×1,000MW機組等六個脫硫或脫硝資產項目及對上述項目中在建項目的后續投入;2.投資建設習水二郎電廠一期2×660MW機組和烏蘇熱電分公司2×300MW機組脫硫或脫硝特許經營項目;3.收購鼎昇環保80%股權項目;4.對控股子公司遠達工程進行增資項目。本次公司將通過增發增加1004萬千瓦的脫硝運營資產和264萬千瓦脫硫運營資產,與公司原有1420萬千瓦運營資產相比接近翻倍,而運營資產的增加有助于公司抗風險能力的提高和長期業績的增長。

 

內部整合+外部收購,未來多領域開花。公司擬收購旗下遠達工程26.23%股權,收購后持股達到92.67%。同時擬收購遠達環保及其他股東所屬的遠達催化劑、中電節能、遠達水務3家企業100%股權。內部股權的整合將優化公司的組織結構和管控模式,對于明確各環保板塊的發展方向和提升盈利能力十分有利。另外,公司還計劃通過非公開增發收購鼎昇環保80%股權,目標是天津濱海新區乃至華北地區的污水處理市場。當前公司業務結構仍以大氣污染治理為主,水務和節能還處于啟動布局階段,隨著未來公司非公開增發的實施,我們預計公司將在大氣治理、水污染治理、節能等領域協同發展,業績有望多點開花。

 

盈利預測及投資建議。預計公司2013-2015年EPS分別為0.48元、0.68元、0.89元,當前股價對應PE分別為41倍、29倍、22倍,考慮到脫硝市場存在超預期可能以及大股東中電投承諾將公司打造為集團內環保產業發展唯一平臺,未來有繼續向上市公司注入優質環保資產的可能,我們給予公司“增持”的投資評級。

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