7月，新能源汽車行業利好不斷。首先是新能源汽車購置稅將自2014年9月1日至2017年年底免征。其次，在納斯達克交易所上市的康迪科技集團正在與阿里巴巴[微博]開展電動汽車合作平臺，以及鋰電池隔膜多項國家專利密集獲批等。

 

　　據消息透露，在能源制約、環境污染等大背景下，新能源汽車產業將獲得長足發展，再加上產業政策支持，新能源汽車概念股將是今后A股市場可持續關注的一個投資主題。另外，從投資角度出發，新能源汽車投資主題主要包含新能源汽車整車、充電樁、鋰電池等三大方面。

 

　　平安證券表示，在整車環節，新能源公交車市場率先啟動，看好宇通客車和中通客車。在新能源乘用車方面，一線城市由于限牌及消費能力強等因素，新能源乘用車有望首先在一線城市得到發展，比亞迪在新能源乘用車上具有產業鏈優勢和市場經驗，有望引領新能源乘用車市場發展。

 

　　概念股一覽：

 

　　比亞迪調研報告：新能源汽車供不應求，產能年底有望釋放

 

　　事件：近期，我們走訪公司進行了實地調研。

 

　　投資要點：

 

　　“秦”需求旺盛，目前供不應求。2014年前4月，公司新能源汽車銷量穩坐國內頭把交椅。其中，插電式混動車型“秦”前4月共銷售3294輛，且銷量逐月上升，4月單月銷量已提升至910輛，成為目前市場上最暢銷的新能源汽車。目前，由于電池產能受限，秦一直處于供不應求狀態。另外兩款新能源車型表現也不錯，純電動車E6前4月銷量為881輛，同比大漲82.4%；電動大巴K9前4月訂單約2000臺，銷量為586輛。2014年，公司新能源汽車銷售目標為2萬輛，其中秦目標1.5萬輛，E6目標3000臺，K9目標2000臺。結合目前公司的訂單和產能情況，我們認為公司2014年新能源汽車有望實現其銷量目標。我們預計2014年公司新能源汽車銷量占公司汽車銷量份額有望提升至4%，15年份額有望提升至7%左右。

 

　　電池產能即將釋放，新能源汽車銷量有望高速增長。目前，公司新能源汽車供不應求，尤其秦的未交付訂單在7000-8000臺。造成產品供不應求的主要原因是電池的產能受限，目前公司電池產能僅為1.6GWh，預計年底產能將翻倍，擴至3.2GWh，明年產能規劃將擴至5GWh。電池產能的快速釋放將為新能源汽車的產量提供保障，國家政策的推動為需求的增長提供了動力，此外，隨著技術的進步，未來2-3年電池成本有望下降50%左右，新能源汽車整車成本有望下降30%左右，綜合考慮以上多重因素，我們預計公司新能源汽車業務未來兩年有望高速增長。

 

　　新能源汽車產品不斷豐富，競爭力更加突出。目前，公司新能源汽車產品覆蓋客車(K9)、轎車(E6、秦)，未來將覆蓋SUV(唐)、MPV(或命名為M3 DM)。從乘用車級別看，目前公司產品較為低端，未來將向中高端挺進，北京車展發布的與戴姆勒合作開發的騰勢將在今年9月正式發售，未來還將推出一款新能源超級跑車。隨著產品品種和級別的不斷豐富，公司在新能源汽車領域的競爭優勢將更加突出，我們相信公司有能力引領國內新能源汽車行業龍頭地位。

 

　　傳統汽車銷量下滑明顯。2014年前4月，公司共銷售汽車13.79萬輛，同比下降24.5%，剔除新能源汽車，傳統汽車銷量下滑更明顯(26.6%)。分主流車型看，前4月除熱銷SUVS6同比增長29%外，速銳、F3、L3 和F0等車型同比均大幅下跌。我們判斷，公司傳統汽車需求大幅下滑一方面與自主品牌整體需求低迷有關，另一方面與公司近幾年將主要精力放在新能源汽車研發上、忽視了傳統車型大有關系。雖然2014年傳統車型陸續有新速銳、新F3、S7、G5上市，但仍難以改變下滑的局面，我們預計2014年公司傳統汽車同比將下滑10%-15%。

 

　　手機部件及組裝業務穩定增長，太陽能業務有望大幅扭虧。2014年智能手機市場需求仍將保持快速增長，公司將加強研發，加強與國內外品牌廠商的合作，預計2014年手機部件及組裝業務收入將超200億。太陽能業務隨著中國、日本和印度等市場的發力，公司將加大市場開拓力度，有望大幅減虧。近期公司參與印度的Kindle項目正式并網發電，公司占項目總容量的近50%，達到23.8MW，該項目成為目前比亞迪在印度最大的單一太陽能項目，同時該項目的成功并網發電大大提高了公司在南亞的影響力。

 

　　盈利預測與投資建議

 

　　政策層面上，近期新能源汽車的利好消息不斷，將有力的推動新能源汽車的發展。5月21日，工信部在北京主持召開的新能源汽車推廣會議，有關廢止現行的新能源汽車地方目錄、打破地方保護的議題被討論；5月24日，習近平主席在上杭察時明確作出“發展新能源汽車是我國從汽車大國邁向汽車強國的必由之路”的表態；5月28日，國家電網[微博]公司發布《關于做好電動汽車充換電設施用電報裝服務工作的意見》，明確提到，對于個人自建充電樁，需要滿足個人有固定車位、小區物業同意等條件，自建充電樁享受5毛錢一度居民電價。

 

　　公司層面上，今年以來，公司插電式混動車型“秦”持續熱銷，再加上另外兩款車型尤其K9的優秀表現，公司新能源汽車開始發力，我們看好公司作為國內新能源汽車行業龍頭的發展。我們預測公司2014、15、16年的EPS分別為：0.27元、0.40元和0.52元，按當前價格(6月5日收盤價45.35元)算，2014、15、16年PE分別為168、113和87，考慮到新能源汽車的發展空間以及公司在該領域的競爭優勢，維持“買入”評級。

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