中國天楹：受益垃圾焚燒PPP模式企業景氣度提升

更新時間：2014-11-10 10:56 來源：點綠中國作者: 閱讀：2929

公司前三季度實現每股收益0.26元,基本符合我們調高公司2014年業績預測后的預期。在三季報之后,我們目前的基本判斷如下:

（1）由于垃圾焚燒行業的特點，垃圾焚燒企業的盈利能力與企業的垃圾處理能力直接相關，隨著2014年底濱州、遼源募投項目的投產，公司垃圾處理能力將立即提升72.72%，對公司2015年的盈利能力將帶來直接的提升。

（2）近期各地多個大型垃圾焚燒項目（例如處理能力3000噸/日的杭州九峰山項目）獲批或投產，顯示目前社會對垃圾焚燒的疑慮正逐漸消退，隨著垃圾焚燒排放新國標的實施以及國家對PPP模式的大力支持，我國垃圾焚燒行業或已進入一輪新的增長時期。公司在上市后融資方式更加多元化，充沛的資金儲備使得公司有能力享受本輪行業整體性的高增長紅利。

（3）公司未來業績增長預期穩定。按照公司目前在手項目建設進度，2015年底公司還將有如東二期、連江二期、濱州二期、延吉一期以及牡丹江一期項目建成投產。按建設進度估算，2015年底公司產能將達到7400噸/日，較2014年底再提升70％。

（4）公司新切入的EPC模式為公司擴大設備銷售規模提供了明確路徑。由于垃圾焚燒行業隨著PPP模式的推廣以及國家政策的明確支持未來有望進入一段高景氣度的時期，公司作為行業內少有的垃圾焚燒全套設備供應商，我們判斷公司的設備銷售業務規模有望進一步擴大。

投資建議：

在公司現有在建工程順利推進、設備銷售規模穩步擴大的前提假設下，不考慮公司未來的外延式擴張因素，我們預計公司2014、2015與2016年的EPS分別為0.42、0.45、0.55元，對應P/E分別為32倍、29.86倍、24.43倍。以目前環保工程與服務行業平均50倍的P/E水平來看，2014年公司的估值具備顯著的提升空間，因此我們繼續給予其“增持”評級，以40倍P/E的估值水平維持其目標價16.80元。另外，我們認為，在我國經濟進入“新常態”，整體經濟增速趨勢性下臺階不可避免的宏觀大背景下，公司作為一個典型的小市值非周期品種，以其盈利的確定性以及盈利增速的穩定性，其配置價值將逐漸得到市場的認識與發掘。

風險提示：

在建工程進度不及預期；垃圾焚燒發電設備銷售增速不及預期。

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