“千里眼”和新環保法，能否撼動說謊企業
與往年相比，2014年中國漂綠榜的特征之一是，來自政府公開信息增多。以前更多是來自環保組織和媒體報道。
上市公司漂綠概率高，其真實的環保信息難以披露。我國曾有三道“綠色門檻”，但難堪重任。而如上證社會責任指數，甚至連業內人士都沒有聽說過。
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重工業企業污染源信息的公開，加大了企業漂綠的難度。
信息公開“沖擊波”
漂綠(Greenwash)，意指企業宣稱保護環境，實際上卻反其道而行，通過綠色營銷來欺騙消費者。
2014年末，在南方周末第六屆漂綠榜初選中，多了很多公眾陌生的企業名字。建滔焦化、華泰化工……它們大多數是火電、鋼鐵、水泥等高污染高排放行業的大戶。
根據公開報道、政府通報和環保組織的調查，南方周末記者篩選出了70個企業，其中涉及化工、電力、鋼鐵等重工業企業有45家，占六成以上。
其實它們并不遙遠。你呼吸的污染空氣，可能就來自這些企業的超標排放。以前，排放大戶都頗為“低調”，即使是環保部門也難以獲取它們的排污信息，故在南方周末的前五年榜單中少有它們的身影。公眾看得更多的是這些企業自詡的社會責任。而在2014年，國控污染企業需要強制公開在線監測數據后，這些霧霾元兇就原形畢露了。
作為地方乃至國家的龍頭企業，重工業企業常常也是上市公司。2014年漂綠企業的第二個特征便是上市公司居多，初選名單中占到七成。
2014年12月9日，公眾環境研究中心與綠色江南、綠色瀟湘三家環保組織發布了《上市公司的霧霾風險》報告，直指霧霾重點行業上市公司超標違規排放，證據正是來自實時公開的在線監測數據。
即便關于在線監測系統造假的新聞不斷，這套系統依然給環保部門裝上了“千里眼”。這也導致了2014年榜單的第三個特點：在初選的70家企業中，有三分之一來自政府通報，而在過去的五年，企業的違規信息多來自環保組織和媒體報道。
當然，具有破壞環境的行為只是企業登上漂綠榜的條件之一，漂綠者還需要另一個條件：聲稱自己保護環境。這種聲稱最多來源于企業的社會責任報告，相較于其他企業，上市公司對于編制社會責任報告更為積極。因此，在重工業企業的網站和社會責任報告中，“節能減排”、“發展循環經濟”等環境表現被大量提及，也不乏“綠色低碳企業”、“環境友好企業”等稱號，這與監管部門和環保組織觀察到的超標排放形成了鮮明對比。
污染撼不動股價
作為大型央企甚至全球產量規模數一數二的企業，何以屢次超標?
中國建材股份有限公司科技部環境相關專業人士章達(化名)向南方周末記者解釋：中建材旗下共計九百多家分公司，80%都是由民營企業聯合重組而來，管理難度大。翻看了旗下分公司的超標情況后，章達說：“基本是工藝質量控制突發波動、環保或生產設備突發故障，在線檢測設備出現兼容問題等情況，均非主觀故意排放。”
華電能源股份有限公司董秘周連青也稱超標“和機組每天開停和調峰有關”。
正式接受南方周末記者采訪的只有四家企業。而早在2014年11月，環保組織就向這些公司發去了調查報告，大多數企業至今仍保持沉默。截至2015年1月13日，調研溝通的34家上市公司中，僅有7家作出了正面回應。一家鋼鐵企業甚至稱“霧霾問題對我們來說不是很重要”。
投資者似乎也無動于衷。
“我們投資的時候，確實比較少考慮環境保護。”一家廣州的私募機構的分析師說。
這讓馬軍感到失望。“大量的資金依然支持著企業的污染，這遠遠不是理想的狀態。”每一個購買這些超標排放企業股票的股民，既是空氣污染的受害者也是縱容者。
這種沉默由來已久。即使是高污染的突發環境事件的影響，對于投資者的影響也不明顯。
早在博士論文中，商道縱橫咨詢公司總經理郭沛源就總結了環境事件后上市公司的股價變化：V型——股價跌下來，又上去;L型——嚴重下跌，短期難以恢復。
L型的案例鳳毛麟角。郭清楚記得十年前污染沱江的川化股份就是L型，但主要原因是企業的高管受到了處置，市場判斷企業將遭受長期影響。大多數的企業則是V型，典型的案例就是2010年的紫金礦業。
2010年，紫金礦業發生嚴重污染事故，而在環保部門發出了近千萬元的罰單后，股票居然又漲停了。“市場此前擔心的是不確定性，而千萬罰單相對于上億的凈利潤則是小數字。”郭沛源說。
中央財經大學氣候與能源金融研究中心主任王遙也有類似發現。對2003-2012年3月期間上市公司149起環境事件統計結果顯示，除川化股份外，公司對環境事故賠償金額占企業當年營業利潤的比例很低。進而，上市公司環境事故和未通過環保核查等負面信息的披露并沒有成為股票價格下行的顯著信號。“對于股價的影響常常20天后就消失了，股價漸漸恢復之前的水平。”王遙說。
其實，綠色證券數據庫也吸引了投資者的注意，多位投資者去過公眾環境研究中心的辦公室，了解污染信息對企業的影響。在了解我國的環保政策后，投資者最后都是放心的離開了，認為可以繼續投資，留下一臉無奈的馬軍。
取消或被遺忘的三道門檻
上市公司的漂綠概率高，可能是因為它們不積極披露環境信息，卻做出漂亮的社會責任報告，造成了報喜不報憂的漂綠現象。
作為公司里的明星，上市公司具有更大的壓力來公開環保信息，我國曾有上市公司環保核查、上市公司信息披露和上市公司環境績效評估三道“綠色門檻”。但目前來看，這些政策難堪重任。
首先，第一道門檻已經取消了。2014年10月，環保部宣布停止受理及開展上市環保核查。王遙的投行朋友們都為取消叫好，因為這不過是多了一道手續，多交筆錢而已，還存在尋租可能。但王遙也曾在投行工作，當時就有一家高污染企業因未拿到環評，未通過環保核查而推遲了上市，她認為上市環保核查還是起到了一定作用。
信息披露這第二道門檻和上市環保核查類似，多位受訪專家表明，雖說是環保部門和證監會共同推動綠色證券，也只是環保部門“一頭熱”。
2008年后，上海證券交易所已要求“上市公司在發生與環境保護相關的重大事件時應當自該事件發生之日起2日內，及時披露事件情況及對公司經營以及利益相關者可能產生的影響”。但王遙的研究統計表明，超過一半的上市公司并未就環境事故進行公告說明;僅有13%的公告在事故發生或媒體曝光兩日之內發布;還有8.5%的公司在事故一個月之后才發布公告。
公眾環境研究中心的綠色證券數據庫積累了三年的數據，他們曾聯系過港交所，在什么情況下企業需要披露環境信息。港交所的回答是，損失占到利潤的10%以上，轉化成了實際財務的風險，才要披露。
而對于專門公布環境信息的企業社會責任報告，郭沛源笑稱：“有人說現在中國的CSR報告最大的缺點，就是‘沒有缺點’。”中國責任投資論壇組織編寫的《中國基金業責任投資調查報告(2014)》顯示，部分投資者表示希望了解更多有關環境、社會和公司治理信息，但社會責任報告缺乏相關數據，對投資決策的參考價值不大。
第三道門檻，由研究者開展的上市公司環境績效評估也已漸漸被遺忘。
2011年，由環保部環境規劃院“綠色證券政策研究”課題組編制的首份《上市公司環境績效評估報告》披露，在受評的火電、鋼鐵、化工等7大重污染行業161家上市公司中，僅10家優良列入“紅名單”，40家不及格列入“黑名單”。
可是，因當時股市不太景氣，避免給上市公司承擔壓力，這份評估報告的后續研究成果未再對外公布過。
其實，綠色證券是個老話題。對于道瓊斯可持續發展指數以及旨在判斷、評估和管理融資中的環境與社會風險的赤道原則，業內人士耳熟能詳。但我國類似的指數，如上證社會責任指數，甚至連業內人士都沒有聽說過。各國領先的金融行業如匯豐、花旗銀行等均采納了赤道原則，其項目融資額約占全球項目融資總額的80%以上，但全國也僅有興業銀行于五年前加入。
新環保法新氣象
不過，伴隨2015年實施的新環保法，漂綠將可能付出代價。
2015年伊始，中國上市公司社會責任研究中心與公眾環境研究中心聯合發布“上市公司污染源在線監測風險排行榜”，根據28個省級環保部門官方網站對外公開的重點污染源自行監測數據計算出環境風險指數，并于每周二定期公布榜單的前20個企業超排情況。
1月6日公布第一期榜單后，中國上市公司社會責任研究中心主任張旺就收到了來自一些環保部相關部門的問詢。還有一家未上榜企業也來電了解有多少企業的信息在監測范圍內。“我們已經對A股所有上市公司定期報告中的關聯方數據進行了比對。希望通過這樣的榜單可以推動環境信息披露，為投資者提供參考。”張旺說，與以往不同，“新環保法實施，這是一個歷史契機，期待對于資本市場能造成影響。”
根據環保部頒發的新環保法配套辦法，超標排放的企業將遭受按日計罰。在《上市公司的霧霾風險》報告中，環保行政管理機構就對青島堿業的連續超標進行了按日計罰計算，總罰金占上市公司凈利潤的200-220%。
新環保法的確引起了投資者的注意。興業全球基金管理有限公司金融工程與專題研究部總監助理錢敏偉認為，按日計罰、信息公開等新環保法的亮點向投資者傳達了政府整治企業環境污染問題的決心。作為社會責任基金，興業全球基金對因污染受罰的企業進行評估，列入黑名單后就停止對其投資。
但截至2014年10月，國內共有主動型社會責任及其相關主題股票投資基金18只，市場規模很小。“我們呼吁我國的社保基金也能盡快學習社會責任投資的理念，用好老百姓的養老錢，把其權益投資部分投到社會責任表現良好的公司中，帶頭引導整個社會關注社會責任投資。”錢敏偉說。
好在已有咨詢公司在從事類似的分析。王遙就知道一家咨詢公司通過搜集中國上市公司的責任報告和問卷等，分析企業的社會責任，結果發現，社會責任表現好的，財務收益也好。這家咨詢公司提供給客戶的信息，得到了追捧。
新環保法也引起了企業的重視。被環保組織點名的湖南華菱鋼鐵股份有限公司向南方周末記者解釋了監管部門和環保組織披露的超標現象和整改情況，表示新環保法的實施“讓環保的‘高壓線’通上了‘高壓電’，給企業環保工作帶來前所未有的壓力”。
中建材的章達表示下屬企業已開展新環保法的學習，華電的周連青也表示華電所有的火電機組都進行了史無前例的升級改造。
但作為業內龍頭企業，這三家企業均擔心“鞭打快牛”，因在線監測數據而吸引了關注，那些未安裝在線監測裝置或未公布數據的同行反而被忽視了。
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