大氣污染防治法新修發布 利好環保產業
8月29日，國家主席習近平簽署第三十一號主席令，公布由十二屆全國人大常委會第十六次會議于當日表決通過的修訂后的《中華人民共和國大氣污染防治法》。新法將于2016年1月1日起施行，共設八章129條，對大氣污染防治的監督管理、大氣污染防治措施、重點區域大氣污染聯合防治等內容作出規定。
相關專家表示，新大氣污染防治法總體上響應了生態文明和綠色化發展的要求，但是有關規定能得以落地的具體實施措施仍待制定。相關行業分析師則指出，新法中新增的如提高油品質量標準、提高燃煤洗選比例等規定或將在油品、煤的清潔化利用和監測三個領域利好環保產業。
新法在總則第二條中規定，防治大氣污染，應當以改善大氣環境質量為目標，堅持源頭治理，規劃先行，轉變經濟發展方式，優化產業結構和布局，調整能源結構。防治大氣污染，應當加強對燃煤、工業、機動車船、揚塵、農業等大氣污染的綜合防治，推行區域大氣污染聯合防治，對顆粒物、二氧化硫、氮氧化物、揮發性有機物、氨等大氣污染物和溫室氣體實施協同控制。
對此，全國人大常委會法工委行政法室副主任童衛東29日在全國人大常委會辦公廳新聞發布會上表示，大氣治理目前很多手段是末端治理，此次修法加強了源頭治理。“從產業政策制定、能源結構調整，燃煤質量提高，機動車污染治理等幾方面體現了源頭治理。”
“規定’防治大氣污染，應當以改善大氣環境質量為目標’，是理順了大氣環境質量和污物排放總量的關系，體現了立法邏輯的科學性。可以說，該法修訂的立法主線基本明晰。”國務院發展研究中心資源與環境政策研究所副所長常紀文對此表示。
大氣污染防治法自2000年9月1日起實施，于2006年啟動修訂工作。修訂草案經一審至三審，其間對“提高燃油質量標準”的呼聲一直頗高。
8月24日全國人大法律委員會副主任委員孫寶樹向十二屆全國人大常委會第十六次會議作了關于《中華人民共和國大氣污染防治法(修訂草案)》審議結果的報告。孫寶樹表示，我國燃油質量標準長期以來落后于機動車排放標準，成為導致機動車尾氣污染城市大氣的重要原因之一，經研究，建議增加規定：一是制定符合國家大氣污染物控制要求的燃油質量標準。二是相關企業應按照標準生產燃油。
常紀文分析指出，修改后的《大氣污染防治法》增加了許多機動車污染控制的條款。尤為引人注意的是，規定“制定燃油質量標準，應當符合國家大氣污染物控制要求，并與國家機動車船、非道路移動機械大氣污染物排放標準相互銜接，同步實施；石油煉制企業應當按照燃油質量標準生產燃油”，也為環境保護部和國家質量監督檢驗檢疫總局介入石油煉制和供應提供了法律基礎。
此次通過的修訂草案規定：國務院環境保護主管部門應當組織建立國家大氣污染防治重點區域的大氣環境質量監測、大氣污染源監測等相關信息共享機制，利用監測、模擬以及衛星、航測、遙感等新技術分析重點區域內大氣污染來源及其變化趨勢，并向社會公開。
對此，相關行業分析師表示，之前的大氣污染防治主要針對工業企業排污，其中以電廠為主。經過三年時間的大面積治理，電廠排放標準已提高至接近天然氣的排放標準。下一步則是解決其他污染物的排放，此方面以汽車為主。“治污之前一定會普及監測設備，汽車也要有監測設備，對于做監測的企業來說，汽車排放的監測或為拓展空間。”
該分析師還指出，另一項新增內容是煤的清潔化利用，主要是煤化工和對鍋爐的改造以減少煤的污染物排放，對煤的清潔化利用產業是利好。
但是，也有專家同時指出，新法中提及譬如“國家逐步推行重點大氣污染物排污權交易”，“國家采取有利于煤炭清潔高效利用的經濟、技術政策和措施，鼓勵和支持潔凈煤技術的開發和推廣”等，應該有時間表和路線圖，尚有待制定能落地的具體實施措施。
高能環境:環保行業的東方雨虹,代言高成長
維持“增持”評級。高能環境作為“雨虹系”的第二家上市公司,其格局、管控、激勵機制都體現出十足的“雨虹”氣息,而借助上市后的資金優勢外延式擴張或令增速再上臺階,我們上調2015~16年EPS預測至1.31、2.08元(分別上調0.10、0.30元),參考行業可比公司估值,給予2015年65倍PE,目標價85.15元,維持“增持”評級。
土壤修復萬億市場啟動,高能占據天時、地利:我們認為,土壤治理領域具備萬億市場空間,而政策驅動的其進入爆發期的預期漸強,我們通過橫向比較,高能環境具備技術、施工綜合能力的優勢,而起家湖湘流域治理的先發優勢,以及身為A股市場土壤治理最純正投資標的,令高能環境占據了天時、地利。
上市伊始,資本助力打開外延擴張之路:我們觀察到上市獲得資本助力,公司經營格局發生明顯提升,資金充裕保障訂單落實及推動外延式布點,業務鏈條全面布局:城市環境(污水、垃圾處理)、工業環境(工業廢水、工業固廢、工業園區污染治理)、環境修復(土壤修復、地下水修復等)三大領域,實現“防”和“治”的一體化;
PPP模式推動環保重資產行業的輕資產運營。我們認為,PPP模式可撬動資金杠桿,有望成為地方政府在垃圾處理、污水等有回報機制的環保領域加大投資力度的突破口,并可實現經營企業的以小博大,由重資產轉變為輕資產運營。我們判斷類似于高能環境等有能力整合資源并具有技術優勢的企業有望勝出。
蒙草抗旱:業績符合預期,持續增長動力充足
投資建議:考慮到公司作為生態環境建設細分行業龍頭,獨享“蒙草抗旱”差異化、內蒙古地緣、植被培育領先等三大競爭優勢,而且今明兩年業績有保證,我們預計2012-2014年EPS分別為0.8、1.15和1.52元,當前股價對應PE分別為33x、23x和17x,首次給予“推薦”評級。事件:公司今日發布2012年三季報,2012年1-9月實現營收5.32億元,同比增長36.78%;實現歸屬上市公司股東凈利潤0.80億,同比增長38.86%。全面攤薄后每股收益0.58元。業績符合預期。
作為“干旱半干旱地區”“生態環境建設”的“領先者”,“天時”“地利”“人和”競爭優勢明顯,持續增長動力充足。生態環境建設屬于朝陽行業前景廣闊,而且干旱半干旱地區生態持續惡化受到政府的高度重視,可謂“天時”;公司所處內蒙古,正是我國實施重大生態環境建設工程的核心區域,公司立足“干旱半干旱”地區環境現狀,采用差異化競爭戰略成功開創了獨具特色的“蒙草抗旱”節約型生態環境建設的發展模式,同時由于該地區惡劣環境氣候、土壤性質、苗木品種差異等原因導致其他大型園林工程龍頭公司(如鐵漢生態（300197）)均未涉及此特殊區域,可謂“地利”;從自身實力來看,公司具備領先的植物培育、工程設計施工技術優勢和先發的苗木資源優勢;從競爭格局來看,競爭對手較弱,內蒙當地僅有7家生態園林一級資質企業,規模小、資金實力弱,可謂“人和”。憑借“天時、地利、人和”優勢,再加上本身經營穩健的內在優勢,公司后續持續增長的動力充足。
燃控科技:多元化轉型進展順利，公司業績將逐步改善
多元化轉型效果開始顯現。近幾年，環保壓力使得火電裝機容量逐年下降給公司傳統業務(節能點火系統)帶來較大影響。為了應對傳統業務的下滑，公司已經成功進入脫硫脫硝、垃圾焚燒發電、鍋爐節能提效改造、天然氣分布式能源，基本形成節能、環保、新能源為主的業務格局，綜合實力明顯提升。
傳統業務收入趨于穩定。我們認為未來幾年火電機組新增容量會維持在3000萬千瓦的水平，預計公司傳統業務可以維持目前的市場份額(技術和品牌優勢)，火電行業原因導致公司收入繼續下降的可能性較低，節能點火和燃燒系統將進入穩定增長階段。
新業務將逐步貢獻收益。①定州、諸城、烏海垃圾發電項目將于2014-2015年投入運營，全部在執行項目建成將增加60MW裝機容量，年收入3.5億元，特許營運模式將為公司帶來穩定盈利。②隨著中俄供氣合同的正式簽署，制約國內天然氣發展的氣源問題得到較大保證，預計未來煤改氣工程、分布式發電以及重卡用氣需求會快速增長，行業景氣有利于子公司新疆君創的業務發展。③隨著7月1日新的火電排放標準實施的臨近，2014年是火電脫硝設施建設的高峰期，全年預計完成不少于3億千瓦，行業增長達50%，子公司藍天環保脫硝業務也將高速增長。
盈利預測與投資評級:預計2014-2016年EPS分別為0.24元、0.34元、0.47元，對應市盈率為42.29X、30.06X、21.51X。長期來看，我們認為公司所處的節能環保、新能源行業受到政策支持，未來可維持較高增長水平，有利于公司業務拓展；短期來看公司傳統業務盈利走穩、新業務逐步開始貢獻收益，多元化業務轉型以及管理能力不斷改善，綜合考慮首次給予“買入”投資評級。世紀證券
津膜科技:公司的拓展前景值得期待
簽訂合同的金額約占2011年收入的25.15%,將主要于2013年開始貢獻業績。津南再生水廠工程中一座產水規模為7萬噸/日的再生水處理廠主要為陳塘莊熱電廠輸水,用于其廠內循環冷卻用水,其余部分用于市政用水。
公司作為中標單位,將主要為該項目提供膜車間系統設備采購及相關服務。本次合同金額為5498萬元,約占2011年度主營業務收入的25.15%。根據項目的供貨進度,公司預計將于2013年7月交貨,貨到并且安裝完成后,公司可獲得合同價款的70%,本次合同將主要于2013年貢獻業績。我們預計整個合同完成后,將增厚EPS0.09元。
該合同將繼續鞏固公司在天津地區的區域龍頭地位。公司業務主要起步于經濟發達但水資源較為缺乏的天津地區,近年來隨著對華東、華北等新市場的逐步開拓,公司天津市場的收入占比逐年下滑,到2012年中期,占比為17.01%。此次交易對手天津中水是上市公司天津創業環保（600874）的全資子公司,專業從事再生水利用項目建設與運營等,此次與其合作,將進一步拓展公司在天津地區的市場份額,鞏固其在天津地區的區域龍頭地位。
看好公司未來在膜法水處理市場的拓展前景。公司是國內膜材料技術領先企業,擁有有完整的膜制造和膜應用技術體系,其膜產品性價比及服務滿意度甚至領先于國際著名品牌。依靠其領先技術加上公司在天津等市場積累的豐富項目經驗,隨著膜法水處理行業需求的快速增長,公司的拓展前景值得期待。
盈利預測與估值。我們預測2012-2014年EPS分別為0.49元、0.74元和1.07元,對應市盈率52倍、35倍和24倍,暫"未評級",將持續關注。
普邦園林：目前在手訂單充裕
公司營業收入保持較快增長態勢。前三季度實現同比增長46.34%，三季度單季實現營業收入37699.58萬元，同比增長63.18%。收入的快速增長主要得益于公司在鞏固原有客戶的基礎上，積極爭取到新的優質客戶，業務得到快速擴張。
前三季度毛利率為24.88%，同比下滑0.64個百分點，三季度單季毛利率為21.49%，同比上升0.48個百分點，環比下降5.01個百分點。
前三季度管理費用9336.37萬元，同比增長35.14%，主要是業務規模擴大，人員工資費用及研發費用投入增加，財務費用-1549.07萬元，同比減少1556.51萬元，主要是收到定期存款利息較多所致。整體期間費用率為6.23%，同比1.87個百分點。同時由于業務規模擴大使得應收賬款余額增加導致計提的壞賬準備相應增加，資產減值損失達到1515.04萬元，同比增加1592.30萬元。
盡管今年一季報以來經營活動產生的現金流量凈額持續為負，但是同時分析師也觀察到公司的收現比今年以來在持續回升，從一季報的0.58回升到三季報的0.72元，說明公司對現金回款相當重視，整體經營風格比較穩健。
盈利預測及投資評級。分析師預計公司2012年、2013年、2014年每股收益為0.91元、1.26元、1.69元，目前股價對應PE分別為27x、19x、14x，整體來看，目前估值還是略微偏高，但是分析師認為公司質地優良，經營穩健，目前在手訂單充裕，上市超募資金較多，有助于公司后續訂單承接和業務擴張，分析師給予公司"推薦"評級。
永清環保：長期投資價值突現
點評:考慮到該項協議尚未正式簽署,具體合同條款尚需進一步明確,因此,預期其對公司的影響將主要體現在2012年下半年和2013年。
盈利與投資評級:考慮到公司在手訂單、以及其它業務的項目儲備情況,我們認同公司長期的投資價值。經過測算,預期公司2012年、2013年的每股凈利潤將分別達到1.33元和1.80元,對應公司當前股價的市盈率分別為33.2倍和24.5。考慮到公司各項新興業務出于快速成長期,給予公司"買入"評級。
國電清新：布局脫硝特許經營
公司公告中標:(1)山西大唐國際云岡熱電2×300MW及2×220MW機組煙氣脫硝特許經營權項目;(2)山西大唐國際運城發電2×600MW機組煙氣脫硝特許經營項目。目前脫硝電價補貼政策下,600MW以下火電脫硝項目運營期盈利能力尚存疑問,但根據國家提高工業污染治理設施第三方服務占比的指導政策下,預計未來上調脫硝補貼電價是大概率事件。公司此舉為針對上述調價預期的提前布局。
脫硫特許經營業務基礎有助于公司進一步擴大脫硝特許經營規模。參照2008年以來脫硫特許經營模式在五大發電集團的推廣進度,未來進一步推廣脫硝特許經營的概率較大。公司目前在運及已中標脫硫特許經營項目裝機總規模超過1,500萬千瓦,上述項目為未來進一步擴大脫硝特許經營規模提供了良好的基礎。
中標項目預計2013年底之前全部投運,2013年公司營收有望出現脫硝特許經營業務增量。根據山西省燃煤電廠煙氣脫硝限期治理任務的通知,運城項目脫硝裝置預計2012年投產1臺計600MW,2013年底之前全部投產;云岡項目脫硝裝置預計2012年投產2臺計400MW,2013年底之前全部投產。從目前脫硝電價評審流程來看,2013年上述項目部分有望執行脫硝電價,為公司營收貢獻新增量。屆時若脫硝電價尚未上調,公司特許經營業務或出現增收不增利的局面。
由于中標項目正式合同尚未簽訂,我們維持此前對公司2013~2014年營收預測,預計公司2012-2014年每股收益分別為0.60、1.25、1.54元,目標價25.00元,維持公司增持評級。
科林環保：收入增長高于歷史均值,估值仍較高
受益于承包項目開展以及部分產能釋放,收入增長高于歷史增速。2011年,公司除塵器業務收入為3.76億元,同比增長18.42%,與2009年、2010年個位數增速相比,2011年除塵器業務出現加速增長,我們認為一方面是因為公司開展了一些工程承包項目,另一方面公司募投產能在2011年年底逐步釋放。在具體行業中,冶金類除塵器收入增長較快,實現收入2.39億元,同比增長55.76%,電力、建材類除塵器收入分別為7199萬元、3948萬元,同比下降14.57%、12.98%。毛利率下滑以及期間費用增長,致凈利潤略有下降。由于原材料成本的上漲以及成套項目業務的開展,公司各項業務毛利率均有一定程度的下滑。冶金、電力、建材類除塵器毛利率分別為22.20%、21.03%、25.20%,較2010年分別下滑5.87個百分點、8.29個百分點、3.18個百分點。由于各項業務的開展,導致銷售費用和管理費用分別同比增長31.21%、6.26%。公司收入的增長慢于總成本的增長,導致公司凈利潤略有下滑。受益于產能陸續釋放,未來幾年將持續穩定增長。公司計劃使用募集資金1.70億元,用于建設年產40萬平方米過濾面積的大型袋式除塵項目,2011年該項目已累計完成總投資的53.99%,預計2012年11月1日可完全達產。此外,公司計劃使用超募資金4200萬元,用于購置181畝工業工地,可能繼續用于除塵項目,該項目計劃于2013年10月投產。受益于公司產能的持續擴張,以及公司產品在袋式除塵行業的龍頭地位,預計未來幾年,公司除塵業務將繼續保持穩定增長。
估值仍較高,下調評級至"中性-A"。預計公司2012年-2014年的每股收益分別為0.62元、0.68元、0.71元,對應PE分別為35.6倍、32.7倍、31.5倍。未來幾年,受益于產能擴張,公司整體增長可能高于歷史均值,但是公司目前對應估值仍然偏高,下調公司評級為"中性-A"。
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