金圓股份：水泥與環(huán)保 孰車孰卒
2014年12月，光華控股通過發(fā)行股份完成對青海互助金圓水泥有限公司100%股權(quán)的收購，標(biāo)志著金圓水泥成功實現(xiàn)借殼上市（更名為金圓股份），水泥業(yè)務(wù)成公司核心主業(yè)。時隔四年，金圓水泥股份有限公司更名為金圓環(huán)保股份有限公司，水泥這一核心主業(yè)正在遠去，金圓正聚焦做大做強環(huán)保主業(yè)。
“金圓”背后的水泥資產(chǎn)
金圓起家于浙江蘭溪，前身為浙江西山建材集團有限公司，后企業(yè)改制于2001年成立浙江金圓水泥有限公司，2006年成立浙江金圓控股集團有限公司，后更名為金圓控股集團有限公司，也即金圓股份的控股股東。
目前，“金圓”系擁有多家水泥企業(yè)，除了在上市公司金圓股份體系內(nèi)的互助金圓水泥外（互助金圓擁有3000t/d、5000t/d及下屬子公司青海宏揚5000t/d共三條熟料生產(chǎn)線），還有上市公司體系外的——浙江金圓水泥有限公司2×2500t/d、朔州金圓水泥有限公司5000t/d、太原金圓水泥有限公司3000t/d。浙江金圓是“金圓”系成立最早的新型干法水泥熟料生產(chǎn)企業(yè)，朔州金圓和太原金圓原屬于上市公司金圓股份下屬子公司，于2015年從上市公司剝離，但仍屬“金圓”體系內(nèi)控制。
表1：“金圓”背后的水泥熟料生產(chǎn)線
數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
傳上市公司未來計劃剝離水泥業(yè)務(wù) 做大做強環(huán)保主業(yè)
2015年，金圓股份明確“水泥、環(huán)保”雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，2019年水泥業(yè)務(wù)收入比重已由2014年的99%下降至22%，第一大業(yè)務(wù)已由水泥變成資源化利用，公司現(xiàn)也由金圓水泥股份有限公司更名為金圓環(huán)保股份有限公司，可見公司向環(huán)保聚焦的堅定決心。
五年來，受益于水泥行業(yè)供給側(cè)改革以及2019年較好的需求，金圓股份水泥銷量創(chuàng)上市以來最高，達到了655.82萬噸，子公司互助金圓水泥凈利潤4.9億元，是2014年的1.8倍，水泥業(yè)務(wù)風(fēng)生水起并沒有改變金圓股份繼續(xù)向環(huán)保擴張的決心。
金圓股份董事長特別助理兼副總裁劉志強（中材國際天津水泥設(shè)計院原設(shè)總）表示，金圓股份計劃剝離水泥業(yè)務(wù)，進一步做大做強環(huán)保主業(yè)。若剝離水泥業(yè)務(wù)，金圓股份有望從“水泥、環(huán)保”雙主業(yè)公司變?yōu)榄h(huán)保企業(yè)。根據(jù)公司2019年年報，未來5年，金圓股份將全力發(fā)展環(huán)保業(yè)務(wù)，加速發(fā)展新材料業(yè)務(wù)。新材料業(yè)務(wù)主要還是以現(xiàn)有環(huán)保產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)進行拓展延伸包括有色金屬高純度材料生產(chǎn)及新材料深加工等。不過剝離如此高收益的水泥版塊，著實令人費解。
圖1：2014~2019年，金圓股份水泥業(yè)務(wù)收入比重持續(xù)下滑
數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
從副業(yè)到主業(yè) 金圓股份危廢處置卻屢遭滑鐵盧
2015 ~2016年是金圓股份環(huán)保業(yè)務(wù)從戰(zhàn)略明確到項目籌劃推進階段，2015年，金圓股份成立了互助金圓環(huán)保科技有限公司、河源金圓環(huán)保科技有限公司、格爾木宏揚環(huán)保科技有限公司和淮安金圓環(huán)保科技有限公司四家環(huán)保科技公司，2016年1月成立灌南金圓環(huán)保科技有限公司，推進工業(yè)固廢、危廢處置項目。
2017年至今是收購、項目建設(shè)投產(chǎn)以及再擴張階段，2017年實現(xiàn)對江西新金葉的并購，格爾木宏揚危廢處置項目投產(chǎn)。這一年，金圓股份成立多家環(huán)保公司，在13個省份籌劃20個項目，其中與南方水泥合作最為引人關(guān)注，陸續(xù)成立江山南方金圓、三明南方金圓、吉安南方金圓、江蘇新街南方金圓、常德南方金圓、宜春南方金圓、撫州南方金圓、桂林南方金圓等多家環(huán)保科技公司，高調(diào)舉辦戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型暨投資者交流會，董事長趙輝、環(huán)保事業(yè)部總經(jīng)理匡鴻等主要領(lǐng)導(dǎo)與投資者做現(xiàn)場交流。
不過，值得注意的是，2018年收購的潛江東園深藍保65％股權(quán)不久又轉(zhuǎn)讓給了廣州雅居樂，江蘇新街南方金圓、吉安南方金圓、江山南方金圓等多家公司在2018年突然注銷，有業(yè)內(nèi)人士表示，金圓股份與南方水泥的大部分合作業(yè)已停擺，2018年4月，環(huán)保事業(yè)部總經(jīng)理匡鴻因個人原因宣布離職。
2019年，金圓股份繼續(xù)推進環(huán)保項目落地，包括成立青海宏正環(huán)保、收購江西匯盈等，另外河源環(huán)保、三明南方陸續(xù)投產(chǎn)。截止2019年底，金圓股份危廢年處置規(guī)模接近100萬噸，其中水泥窯協(xié)同處置規(guī)模44萬噸，資源化綜合利用規(guī)模43.6萬噸。
表2：金圓危廢處置規(guī)模
數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
轉(zhuǎn)型五年 市值卻在原地踏步
2015年底，金圓股份總市值達79.7億元，而根據(jù)今年5月底的數(shù)據(jù)，最新的市值為70億元，不僅沒有超過5年前，反而比5年前更低。與水泥行業(yè)龍頭企業(yè)--海螺水泥 相比，市值增長差距實在太大，同期海螺水泥市值由911億增長到2966億。即使是過去市值低于金圓股份的甘肅水泥龍頭祁連山，目前總市值也已經(jīng)突破120億，遠超金圓股份。這已經(jīng)充分反映了資本市場對金圓股份轉(zhuǎn)型價值的不認(rèn)可。
圖2：轉(zhuǎn)型五年，金圓股份公司市值正在原地踏步
數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
五年來，水泥行業(yè)由利潤低點到創(chuàng)造歷史，2019年全行業(yè)實現(xiàn)利潤1867億元，是2015年的5.66倍，金圓股份市值卻原地踏步，這顯然不是行業(yè)之過。如果拋開公司管理、技術(shù)、市場運作等層面因素，更多的現(xiàn)實是公司自身轉(zhuǎn)型之痛。
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