環(huán)保行業(yè)深度跟蹤報(bào)告 固廢、水處理市場(chǎng)空間釋放帶動(dòng)投資機(jī)會(huì)
885億環(huán)保大基金設(shè)立，聚焦融資難等痛點(diǎn)。國(guó)家綠色發(fā)展基金（環(huán)保領(lǐng)域首只大基金）由財(cái)政部+長(zhǎng)江沿線11省市財(cái)政廳、五大總行+國(guó)開行等部門共同出資成立，首期規(guī)模885億元，重點(diǎn)投向?yàn)榄h(huán)保、生態(tài)修復(fù)、清潔能源等領(lǐng)域，現(xiàn)已儲(chǔ)備各類項(xiàng)目80個(gè)左右。我們預(yù)期基金將從項(xiàng)目融資、股權(quán)等多個(gè)層面上支持環(huán)保多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的融資投資，促進(jìn)環(huán)保企業(yè)做大做強(qiáng)。
兩年視角來看，行業(yè)估值向上的趨勢(shì)已確立。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，諸如環(huán)保大基金、公募REITs等行業(yè)重大政策雖已出臺(tái)，但尚未完全落地，且我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)此尚未充分反應(yīng)；展望明年及以后，我們預(yù)計(jì)大基金一期或?qū)⑼顿Y落地，公募REITs環(huán)保項(xiàng)目也將落地并推廣；伴隨融資恢復(fù)，板塊業(yè)績(jī)、訂單也將重回高增長(zhǎng)的景氣周期。政策方面，愛國(guó)衛(wèi)生運(yùn)動(dòng)、污水資源化等政策又將打開細(xì)分領(lǐng)域的成長(zhǎng)空間。當(dāng)前GFHB樣本股2020年一致預(yù)期凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)PE僅為23.4倍，板塊估值仍處于歷史底部，我們認(rèn)為行業(yè)估值向上的趨勢(shì)已確立，其中運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的估值彈性較大。
建設(shè)關(guān)注固廢、水處理市場(chǎng)空間釋放帶動(dòng)的投資機(jī)會(huì)。（1）愛國(guó)衛(wèi)生運(yùn)動(dòng)催化垃圾分類落地，固廢產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升，看好“焚燒+環(huán)衛(wèi)”一體化的未來，并建議關(guān)注濕垃圾市場(chǎng)的即將啟動(dòng)。重點(diǎn)關(guān)注旺能環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境、維爾利、盈峰環(huán)境等；（2）污水資源化需求空間有望打開：伴隨污水資源化工作推進(jìn)會(huì)和專家座談會(huì)召開，預(yù)期后續(xù)更多細(xì)化政策也將陸續(xù)落地，水處理板塊有望迎來新一輪景氣度。關(guān)注市政、工業(yè)、農(nóng)業(yè)農(nóng)村污水處理市場(chǎng)空間釋放，預(yù)計(jì)膜技術(shù)領(lǐng)域更為受益，關(guān)注膜技術(shù)領(lǐng)域龍頭碧水源、津膜科技、三達(dá)膜和金科環(huán)境。
《保障中小企業(yè)款項(xiàng)支付條例》出臺(tái)，民營(yíng)回款環(huán)境改善。近日國(guó)務(wù)院公布《保障中小企業(yè)款項(xiàng)支付條例》，要求機(jī)關(guān)、事業(yè)單位從中小企業(yè)采購(gòu)貨物、工程、服務(wù)，需于30日內(nèi)支付款項(xiàng)，最長(zhǎng)不可超過60日，逾期需支付利息。作為政府采購(gòu)體量較大的環(huán)保行業(yè)，隨著機(jī)關(guān)、事業(yè)單位合同訂立及支付行為的規(guī)范，環(huán)保企業(yè)的回款有望顯著改善。
風(fēng)險(xiǎn)提示：融資改善政策出臺(tái)、執(zhí)行力度不及預(yù)期；EPC工程結(jié)算進(jìn)度低于預(yù)期，運(yùn)營(yíng)企業(yè)補(bǔ)貼無法按時(shí)到位，產(chǎn)能利用率不足。
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