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    之前在格隆匯看到張薇分享的一篇關于“如何分析消費行業”的文章，有所收獲，也有所感想，今天，就向大家分享一下我個人對“如何分析環保行業”的心得吧，希望可以給新進入研究市場的朋友們盡一點綿薄之力。

 

    接下來我從兩個角度：1. 自上而下;2.細分板塊給大家介紹介紹環保板塊。

 

    自上而下

 

    這里的自“上”而下我指的是從中觀層面出發：首先，一個行業的存在必然有它的道理，環保行業存在的根本原因是環境受到了污染。

 

    我們知道，環境污染是每個國家高速發展后必須面對的難題，因為在起初發展的時候沒考慮生態環境的負荷能力，或者說顧及不到環保問題，更有甚者是犧牲環境來換取發展。待發展起來之后，當環境負荷不了正常的人類生活時，便衍生出了環境危機問題，這時就要為當時的行為買單，也便衍生出環保行業。

 

    不難理解，一個國家的環保程度跟它發展的速度呈正相關，因為我們國家還處于發展中國家，所以如果站在現在的時點橫向比較，環保投入或者技術確實比歐美國家要落后很多。

 

    正是因為問題逐步嚴重，環保的緊迫性也不斷加強，累積了幾十年的環境污染問題要在一個五年或者兩個五年解決并非易事，國家陸續出臺或擬出臺大氣污染防治計劃、水污染防治計劃、土壤污染防治計劃等，并極力鼓勵PPP項目，每一項都號稱幾萬億的浩大投資，這時候嗅覺敏銳的人是不是已經嗅到了環保行業爆發式增長的機會?于是乎大多環保標的(e.g.A股的龍凈環保、碧水源，瀚藍環境、港股的光大國際、北控水務、東江環保等等)在過去五年里均翻了3-5倍來向我們證明這個行業的價值。

 

    不得不承認，環保行業當前的階段并不是一個做“加法”的過程，例如處理掉每天產生的生活垃圾并不能給中國經濟貢獻什么，相反卻需要消耗掉大量處理成本，這些成本則大部分來自國家的補貼，而國家的錢又都來自于納稅，說的簡單點，這個為歷史發展“買單”的階段是需要以提高每個人的生存成本為代價的，沒人一開始是情愿自主的，于是只能用道德和法規來解決。

 

    道德，即提高環保意識，讓不情愿變成情愿，但大部分人就是不見棺材不落淚的型兒，例如全國患肺結核的比例越來越高，這時候全國人民才承認霧霾天是霾而不是霧、當吃到有重金屬的大米的時候才知道限制化工企業亂排亂放，靠道德限制環境污染往往為時已晚;所以只能用法規，即法律和行政規定的方式強行規避掉環境污染的風險，也就是將環境污染上升到行政甚至刑事責任的高度(污染環境就等于犯法是要坐牢的)，環境污染才能得到真正有效的遏制，具體的法規可以參考發達國家的標準，逐步完善。

 

    監管力度可以看做是環保行業最根本的隱形推手，環保行業的“蛋糕”就是靠監管力度的強弱擠出來的，監管力度越強的地區，環保行業的“蛋糕”越大。一個地區的監管力度強弱可以從發達程度、財政實力、已出臺的法規等方面來判斷。例如我國GDP增速前幾名的省份包括廣東、江蘇、浙江等地，這些區域就誕生了東江環保、光大國際等環保龍頭企業。

 

    所以，研究環保行業，我們首先要知道“蛋糕”是有的，而且要看政策力度，再看看他們的項目是在哪些地方。

 

    細分板塊

 

    現階段的環保行業可以細分為三大板塊：大氣、水和固廢，每個板塊其實都可以寫成大報告，現成的也非常多，這里我就根據自己的理解簡單概括一下這三個子板塊現階段的狀況和未來的看點。

 

    大氣污染主要來自工業企業肆意排放的含有害物質的煙氣，對應的處理方式主要是為工業企業添加煙氣處理裝置，于是產生了一批煙氣處理的設備公司。

 

    現階段：對于脫硫、脫硝、除塵等煙氣處理裝置基本搭建已經完成，大氣治理的設備公司的一次性的爆發式增長基本告終，那些設備公司未來的增長空間也許是比較有限的，并且面對過去幾年的高增長基數，未來業績增速會顯得反差較大。

 

    未來可以關注：大氣監測設備;汽車尾氣處理等其他方面的煙氣處理對象;

 

    水污染可以分成生活污水和工業污水，主流的技術路線是活性污泥法(參考北控水務、康達環保等公司的技術路線)，其次是膜處理(例如碧水源)，但膜處理的方式由于成本較高，且目前我們國家對污水排放的要求限制還比較低，所以尚未普及。

 

    現階段：由于污水處理大致是從十一五(2006~2010年)開始提出的計劃，到目前為止我國主要城市的生活污水處理廠的滲透率已經較高，但由于工業企業分散以及監管力度仍需完善，工業污水的處理率仍偏低。

 

    未來看點：可以繼續關注工業污水處理率的提升空間。此外，由于我國目前的水質排放標準嚴重偏低(目前我們國家對于水排放的標準是：一級A/B，屬于“劣五類”水質，標準還是比較低的)，隨著未來國家對排污水質標準要求的提高，現有存量污水處理廠存在很大的提標改造的空間;以及污泥處理的空間。所以，處理水污染的企業，未來仍有較大的發展前景。

 

    固廢污染同樣可以分為生活垃圾和工業垃圾，而部分工業垃圾具有高度污染性又統稱為危險廢物。目前固廢處理的主流方式除了埋就是燒。填埋場受制于土地有限，焚燒是目前最倡導的方式。

 

    現階段：固廢處理整體而言較污水處理晚了一個五年，基本在十二五(2011~2015年)才開始得到重視，除了一二線的大型城市，其他地方的生活垃圾焚燒廠的滲透率還急需進一步提高。此外，同樣由于工業企業分散以及監管力度仍需完善，工業垃圾特別是危險廢物處理的比例非常低，在環保行業的細分領域里可謂還算是藍海。

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